24Q1实现归母净利润1.09亿元、同比-65%，维持“买入”评级
　　公司发布2024年一季度报告。24Q1公司实现营业收入6.87亿元，同比-25%、环比+21%，归母净利润1.09亿元，同比-65%、环比扭亏。公司盈利同比下滑主要受鸡苗价格下跌拖累。公司规模稳定扩张，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为12.39/12.71/5.97亿元，对应EPS为1.12/1.15/0.54元。可比公司2024年Wind一致预期PE14倍，考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位，同时商品代鸡苗供给收缩出现或带动价格明显上涨，我们给予益生2024年盈利18倍PE，对应目标价20.16元，维持“买入”评级。
　　鸡苗跌价拖累盈利，商品代鸡苗供应收缩
　　24Q1鸡苗价格同比下滑拖累盈利。我们估算公司盈利主要由白羽肉鸡苗业务贡献，其中父母代、商品代白羽肉鸡苗或分别贡献盈利0.2~0.5亿元、0.7~1亿元左右，分别同比下滑约65%~75%、50%~60%，909鸡苗或基本盈亏平衡、种猪及其他业务或仍小幅亏损。鸡苗业务细拆来看，量方面，24Q1公司累计销售鸡苗1.3亿只、同比-13%，其中父母代鸡苗销量或变化不大、基本维持在300~350万套之间，主要系商品代鸡苗减量，商品代鸡苗销量减少一方面是因为2022年鸡苗停孵期在12月、2023年鸡苗停孵期跨越了2023年12月和2024年1月导致的季节性减少，另一方面也与公司生产计划安排调整有关。价格方面，24Q1公司鸡苗销售单价约4.21元/只、同比-19%，我们估算24Q1公司父母代鸡苗价格基本在25~35元/套之间、同比下滑或超40%，商品代鸡苗价格约3.4~3.8元/羽、同比下滑约15%。
　　利丰、益生909性能优，规模持续扩张可期
　　公司现销售的白羽鸡苗品系“利丰”具备明显竞争优势，我们估算2023年其父母代鸡苗市占率约20%、商品代鸡苗市占率约8%；同时，公司自主研发的“益生909”因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看，我们认为公司在2025年商品代肉鸡苗和益生909年销量合计10亿羽的规划可实现性较强，规模和市占率持续提升可期。
　　2024或现供需缺口，商品代苗价格或迎上涨
　　2022年祖代引种缺口已逐步传导至商品代鸡苗环节，24Q1上市公司鸡苗销量同比减少或侧面印证行业鸡苗供应已有所收缩。我们预计2024年白羽肉鸡或现供需缺口，有望带动白羽鸡苗价格在今明两年迎来长周期，或带动公司商品代鸡苗价格上涨。同时，国内祖代更新结构持续恶化，公司的品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位。公司盈利增长可期。
　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。