23年归母净利润下滑3.84%，维持“买入”评级
　　紫光国微发布年报，2023年实现营收75.65亿元（yoy+6.26%），归母净利25.31亿元（yoy-3.84%），扣非净利23.91亿元（yoy-2.88%）。其中Q4实现营收19.23亿元（yoy-11.94%，qoq+0.79%），归母净利5.00亿元（yoy-15.46%，qoq-21.78%）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为4.01、5.07、6.19元（前值2023-2025年3.21、4.27、5.57元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为23倍，给予公司24年23倍PE，目标价92.23元（前值132.37元），维持“买入”评级。
　　特种芯片收入小幅下滑，智能安全芯片收入实现较快增长
　　分业务来看，23年公司特种集成电路业务实现营收44.88亿元，同比-5.02%，毛利率为73.22%，同比减少0.70pcts，23年公司的FPGA产品继续在行业市场内保持领先地位，用户范围不断扩大，新一代更高性能产品得到部分核心客户认可，进入全面推广阶段；智能安全芯片业务实现营收28.42亿元，同比增长36.67%，毛利率为46.14%，同比提升-0.35pcts；晶体元器件业务实现营收1.85亿元，同比-35.49%，毛利率为9.03%，下滑18.25pct，主要为行业周期性下行、客户去库存导致采购节奏放缓等因素影响。
　　研发投入增长明显，现金流保持稳定
　　23年公司期间费用率为26.38%，较22年提升2.23pct。其中销售费用率3.81%，下降0.02pct；管理费用率4.16%，提升0.80pct；研发费用率18.79%，较22年提升1.78pct，公司加大研发投入力度，全年取得各类专利授权共149项，FPGA领域新推出了工业级产品系列和耐辐照产品系列。
　　现金流方面，公司23年经营性净现金流17.72亿元，较22年增长2.63%。
　　应收账款及票据61.71亿元，同比增长14.23%，存货为25.13亿元，同比增长13.56%。
　　拓展新品巩固竞争优势，产品谱系持续丰富
　　2023年公司特种芯片业务持续开拓新品，以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片得到用户广泛认可，第四代产品已完成前期方案推广，在多个领域得以应用；通用MCU、图像AI智能芯片、数字信号处理器DSP等专用处理器系列产品已完成研发并在推广中获得用户选用；在模拟产品领域，公司在模数转换器、隔离器件、高性能时钟、开关电源、线性电源、监控电路、防护器件等七个方向均完成大量新产品研发工作，多项产品指标国内领先。
　　公司产品谱系持续丰富，核心竞争力和客户粘性不断提升。
　　风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。