核心观点

　　2023年经营总体稳健，收入和归母净利润分别同比增长20.7%、22.7%，延续了10余年的收入利润双增长记录。毛利率较好提升，全年综合毛利率32.35%，同比提升2.54pct。数据中心液冷已经开始显著贡献收入，公司数据中心液冷业务端到端布局，冷板已开始批量发货，2023年公司数据中心机房及算力设备的液冷收入约为2022年4倍。AI发展，国内智算中心有望带动数据中心进入新一轮建设景气期，数据中心液冷将开始较大规模部署，基于公司全面的产品布局和优质的客户基础和项目基础，公司数据中心液冷业务成长预期乐观。随着公司平台化布局带来的规模效应的不断强化，公司盈利能力有望进一步提升。

　　事件

　　公司发布2023年年报，2023年公司实现收入35.29亿元，同比增长20.72%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长22.74%。

　　简评

　　1、2023年经营总体稳健。

　　公司发布2023年年报，2023年公司实现收入35.29亿元，同比增长20.72%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长22.74%。2023年公司股份支付费用为6593万元（2022年为3991万元），计提商誉减值7531万元（2022年为1591万元）。2023年公司经营活动产生的现金流量净额为4.53亿元，同比增长135.50%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金分红1.14亿元。

　　2023年Q4，公司实现收入14.57亿元，同比增长1.31%；实现归母净利润1.34亿元，同比下降18.14%。

　　细分产品来看，2023年公司机房温控节能产品收入16.40亿元，同比增长13.83%，机柜温控节能产品收入14.65亿元，同比增长33.00%，客车空调收入0.92亿元，同比增长35.53%，轨道交通列车空调及服务收入1.06亿元，同比下降24.97%，其他业务收入2.25亿元，同比增长31.63%。2023年，公司储能应用收入约12.2亿元，同比增长约44%。

　　细分区域来看，2023年公司境内收入28.95亿元，同比增长17.97%，境外收入6.34亿元，同比增长35.12%。

　　公司定位热管理平台型厂商，基于端到端平台能力，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局。公司数据中心液冷业务已经开始显著贡献收入，有望充分受益AI发展和液冷渗透，成长预期乐观。而平台型布局带来规模效应的不断强化，有望带动公司盈利能力进一步提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为46.69亿元、60.72亿元、76.70亿元，归母净利润分别为5.04亿元、7.04亿元、9.21亿元，对应当前股价PE分别为33x、24x、18x，维持“买入”评级。