核心观点：

　　公司发布1-3月经营数据，1-3月新签合同额3169.5亿元，受23年同期基数较高与项目开工偏慢影响，同比下降2.7%，新签海外合同额187.3亿元，同比增长151.3%，海外增长亮眼。近期铜、锌、镍等金属价格走强，LME铜价超过9400美元/吨，公司资源开采板块利润有望增厚。“新国九条”提出要制定上市公司市值管理指引和强化现金分红监管，将推动公司价值实现。

　　事件

　　公司发布1-3月经营数据，1-3月新签合同额3169.5亿元，同比下降2.7%，新签海外合同额187.3亿元，同比增长151.3%。3月公司新签合同额为1215.4亿元，同比下降7.4%，海外新签合同额达138.2亿元。

　　简评

　　新签合同额略有下降，海外增速亮眼。公司发布1-3月经营数据，受23年3月基数较高，今年专项债发行偏慢影响，新签合同额略有下滑，1-3月新签合同额3169.5亿元，同比下降2.7%，但海外新签合同额表现亮眼，新签海外合同额187.3亿元，同比增长151.3%，单月新签合同额达138.2亿元，占2023年全年的21.9%，海外拓展势头凶猛。

　　铜、锌、镍等金属走强，有望增厚利润。2024年公司山达克铜金矿采选扩工程完工，粗铜产能有望提升0.3万吨至2万吨，锌/镍/钴年产量分别达4.1万吨/3.3万吨/0.3万吨，此外公司持有巴基斯坦及阿富汗两大待开采铜矿。受下游需求走强等影响，铜、锌、镍近期走强，LME铜价超过9400美元/吨，有望大幅增厚公司资源开采板块利润。

　　“新国九条”等系列政策文件推动公司价值实现。“新国九条”提出要制定上市公司市值管理指引和强化现金分红监管，结合此前市值管理纳入央企负责人考核，预计未来随着考核方案落地，公司将更加重视价值实现与投资者回报，现金分红比例有望改善，内在价值将进一步提升，长期低估的价值有望重估。

　　维持买入评级和目标价5.33元不变。公司整体经营稳健，1-3月海外订单增长亮眼，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为94/104/115亿元，EPS分别为0.46/0.50/0.55元，维持买入评级和目标价5.33元不变。