LED显示器件亏损致利润阶段性承压，看好2024年业绩稳健增长
　　东山精密2023年实现营收336.51亿元（YoY：6.56%），归母净利润19.65亿元（YoY：-17.05%，调整后）。回顾2023年，我们看到：1）虽然下游需求偏弱，但公司电子电路板收入稳健增长，展现韧性；2）LED等部分光电显示器件及模组产能利用率和售价不及预期，形成阶段性亏损。展望2024年，我们认为：1）随着模组板新料号放量，看好电子电路板收入增速提升；2）精密组件已导入料号或将转化为订单，进一步增厚收入；3）看好LED显示等业务利润率随着行业库存去化、需求恢复而有所提升。我们看好汽车业务带来营收增量的同时，改善产品结构，提升盈利能力。预测24/25/26年EPS为1.42/1.81/2.31元，考虑到公司作为软板行业龙头的优势地位，给予17x24年PE（可比公司均值15.9x），给予目标价24.1元，维持买入评级。
　　2023：电子电路板基本盘稳健，并表晶端增厚触控面板业务收入
　　分业务看，电子电路产品/LED显示器件/触控面板及液晶显示模组/精密组件产品收入同比+6.61%/-29.24%/+42.88%/-8.45%，毛利率同比-0.22/-35.48/+0.47/-4.98pp。我们看到:1）尽管2023年消费电子需求偏弱，电子电路板基本盘依然稳健；2）并表晶端显著增厚触控面板及液晶显示模组收入；3）LED市场竞争加剧，公司销售单价降低叠加产能利用率不足，LED显示器件毛利率下滑，拖累2023年盈利能力。费用方面，公司2023年期间费用率同比+0.62pp至7.93%，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.04/+0.26/-0.07/+0.47pp至1.08%/2.84%/0.56%/3.45%。
　　2024：看好LED显示器件等业务减亏及精密组件产品放量
　　展望2024年：1）电子电路板业务。公司2023年成功导入大客户模组板，我们看好2024年模组板放量；2）LED显示器件。2H23，该业务毛利率较上半年已有回升，随着2024年行业库存逐步去化，产能利用率或将提高，带动利润率修复；3）触控面板及液晶显示模组。公司于2023年并表晶端，我们看好2024年触控面板自有业务盈利能力修复，及晶端进一步拓展车载显示模组领域客户，贡献收入增量；4）精密组件产品。公司已导入的新料号有望在2024年放量，单车价值量有望稳步提升。
　　给予目标价24.1元，维持买入评级
　　我们看好汽车业务带来营收增量的同时，改善产品结构，提升盈利能力。但考虑到T客户产品出货具有不确定性，预计公司24/25/26年归母净利润24.3/30.9/39.5亿元（前值：24/25年26.4/34.5亿元）。参考可比公司2024年Wind一致预期均值15.9倍PE估值，考虑到公司作为软板行业龙头的优势地位，给予2024年17倍PE，目标价24.1元，维持买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能或技术提升慢于预期。