23年归母净利润同比高增
　　禾望电气23年实现营收37.52亿元，同比+33.56%，归母净利5.02亿元，同比+88.18%。其中4季度实现营收11.37亿元（yoy+7.82%，qoq+5.84%），归母净利1.01亿元（yoy+4.27%，qoq-49.32%）。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.31/7.88/9.69亿元（24-25年预测前值6.37/7.52亿元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为18倍，考虑到公司业务布局全面且控本能力较强，给予公司24年20倍PE，目标价28.40元，维持“买入”评级。
　　毛净利率大幅提升，费率略有上行
　　公司23年毛利率为35.76%，同比+5.46pct，净利率为13.47%，同比+3.94pct，主要系公司成本控制能力增强叠加规模化效应逐步显现。分业务来看，新能源电控业务/工程传动业务毛利率为33.24%/45.57%，同比+7.51/+0.98pct，新能源业务毛利率提升明显。公司23年销售/管理/财务/研发费用率为9.29%/4.28%/0.70%/8.59%，同比-0.74/+0.50/+0.10/+1.08pct，管理费用率提升主要系股份支付增加，公司业务扩大，管理成本增加；研发费用率提升主要原因是公司加大研发投入。
　　新能源电控业务实现营收和毛利率双升
　　23年公司新能源电控业务营收30.04亿元，同比+36.14%，占公司营收80.07%；公司1-4季度新能源电控业务收入逐季提升，分别实现4.47/7.50/8.85/9.22亿元。新能源电控业务毛利率33.24%，同比+7.51pct，盈利能力大幅上升，主要原因系公司成本控制能力增强叠加规模化效应逐步显现。在风电领域，公司深度参与相关行业标准的修订工作，已与国内10多家整机厂商形成稳定的合作关系，大力开发大容量、高防护、易维护的海上型风电变流器，变流器产品市占率较高。
　　巩固优势地位，工程传动业务快速增长
　　公司23年工程传动业务实现营收4.81亿元，同增29.76%；实现毛利率45.57%，同比提升0.98pct。公司依托变频领域技术，自主研发HD2000系列低压工程型变频器、HD8000系列中压多电变频器和HV500系列高性能变频器，且具备油气专用、冶金轧钢、港口起重、轨道交通等多行业对应产品，公司有望进一步巩固中压大传动、低压工程型传动的优势地位，推出下一代通用型产品系列，实现在传动领域业务规模的快速增长。
　　风险提示：新能源装机量不及预期；补贴力度不及预期；行业竞争加剧。