量：出货量稳步提升，市场份额继续上行
　　公司2024Q1电池销量约95GWh，同比增长约20%，其中储能占比接近20%。动力电池全球市场份额稳步提升，2024年1-2月公司全球动力电池市场份额38.4%，同比+5pct；2024年1-3月公司国内动力电池市场份额48.4%，同比+4pct。
　　利：毛利率创2021Q4以来新高，单位盈利整体保持稳定
　　1）毛利率方面，公司2024Q1毛利率26.4%，同比+5.1pct，环比+0.7pct，创2021Q4以来新高，主要系：1）原材料降价幅度大于售价下行幅度，公司单位盈利稳定；2）公司2024Q1现金流量表中收到1024亿元现金，利润表营收797亿元，公司预计负债增加56亿元（主要包括销售返利和质保金），实际预计当季毛利率比报表更强势。
　　2）单位盈利方面，公司2023Q1至今连续五个季度单位盈利保持稳定。打包材料和电池业务看，2023Q1-2024Q1单位毛利为0.238/0.243/0.234/0.229/0.222元/Wh；单位扣非归母净利为0.098/0.108/0.093/0.110/0.097元/Wh，Q1环比小幅下降主要系：1）Q1是全年销量淡季，产能利用率处于相对低点；2）Q1公司财务费用中预计受到汇兑损失影响19亿元，对盈利造成扰动。
　　财报质量稳健，现金流保持强势：
　　1）现金流方面，2024Q1经营性现金净流入284亿元，同比+35%，其中销售商品收到现金净流入增加20.4亿元，购买商品支出减少54.9亿元；收现比128%，净现比253%，环比+24/54pct，创历史新高。
　　2）营运能力方面，2024Q1公司应收账款周转天数65天，而应付账款周转天数176天，创历史新高，净营业周期-42天，体现了公司强大的上下游控制能力。
　　3）库存管理方面，2023年至今持续去库，2024Q1公司存货439.8亿元，2023年以来实现去库327亿元，2024Q1存货天数68.9天，同比下降21.9天，环比继续下降2.4天。
　　4）财务费用方面，2024Q1公司财务费用3.1亿元，当季度利息收入26.3亿元、利息费用10.5亿元，与财务费用之间存在19亿元左右的差值，我们预计主要由汇兑损失导致。
　　5）其他收益方面，2024Q1公司其他收益32.1亿元，除政府补助18.2亿元以外，其他大部分受益于先进制造业的税收优惠政策约13.9亿元，此项收益根据政策可以持续至2027年。
　　6）非经营性损益方面，考虑到2023Q4其他收益中13.9亿元左右的增值税进项抵扣，与财务费用中19亿元左右的汇兑损失，相互抵消后对当季度经营性盈利影响较小。
　　盈利预测：预计2024年公司动力储能电池出货量有望突破470GWh，预计2024-2026年公司归母净利润513.65/587.83/699.24亿元，对应当前股价的PE为16.79/14.67/12.33，估值处于历史底部区位，给予“买入”评级。