转固增加使得毛利率小幅回落，24Q1环比回升
　　2023年Q4单季度公司实现营收6.26亿元，+21.3%（Q3为36.3%），归母净利润1.97亿元，+47%（Q3为73.1%），四季度为公司传统旺季，2022年基数相对较高，结合2024年一季度营收21.1%的增速来看，公司依然实现了稳健的营收增长。当前C端全球化妆品市场增速放缓明显，公司所处的防晒细分赛道表现优异且预计公司市场率仍在提升。23Q1-23Q4公司毛利率分别为49.0%/49.7%/50.1%/46.6%，公司毛利率去年Q3为最高点，23Q4以来公司多项目转固，截止24Q1公司固定资产12.36亿元，同比大幅增长88%，伴随利用率提升，公司24Q1毛利率为47.8%已环比回升，预计后续固定生产成本将持续摊薄。原料角度，公司前两大主要原材料（占采购总额超过25%）均价较2022年下半年均有下降，公司通过合同进行部分锁定预计采购价格稳定。
　　新型防晒剂增量贡献明显，结构提价带动盈利提升
　　2023年公司化妆品活性成分及原料业务实现收入20.70亿元，同比+43.7%，毛利率53.06%，大幅增长+12.95pct，公司新型防晒剂带动价格提升，量价拆分来看，2023年该业务分类均价为10.6万元/吨，同比增长22.3%，销量同比增长17.52%。2023年合成香料业务营收3.08亿元，同比增长6.8%，毛利率23.6%，同比微增0.39pct。
　　产能扩张有序进行，市场份额进一步扩大
　　2023年公司化妆品活性成分及原料产能利用率75.05%，合成香料64.64%，公司不断扩产下新产能的利用率仍有提升空间。报告期内，公司已顺利完成了马鞍山科思年产5000吨防晒系列产品扩产项目部分产线的建设和试生产，AVB、PA、EHT的产能规模将进一步提升。同时，安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）和年产3200吨高端个人护理品项目建设快速推进，首批项目12800吨/年氨基酸表面活性剂和3000吨/年新型去屑剂PO相继建成并投入生产，年产2600吨高端个人护理品项目也基本完成建设。公司将有序推进安庆科思高端个人护理品及合成香料项目和马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目建设，持续满足增长需求。2023年公司境外业务占比约9成，增长37.68%，国外份额持续提升。
　　盈利预测与投资建议：公司去年已推出限制性股票激励计划，员工利益绑定充分。防晒赛道需求韧性强劲，且渗透率仍在提升，今年全球来看巴黎奥运会及欧洲杯等大型赛事活动也将间接利好出行防晒产品。我们预计2024-2026年公司EPS为5.52/6.99/8.56元，对应PE为15/12/10倍，维持买入评级。