软硬件持续迭代，商业化加速可期
　　2023年实现营收4.78亿元（yoy+34.31%），归母净利1.29亿元（yoy+5.25%），扣非净利1.10亿元（yoy+7.04%）。预计公司24-26EEPS分别为1.01、1.53、2.29元（前值24-25E1.53、2.28元）。考虑到公司软件产品商业化节奏或延后，下调24、25年盈利预测。考虑到软件放量节点或延后至25年，我们以25年业绩为估值基础。采用分部估值法，软件业务可比公司平均25E12.9xPS，考虑到24-25年软件业务营收CAGR为145%，高于可比公司均值34%，给予软件业务25E18.1xPS；测试机业务可比公司平均25E15.9xPE，给予25E15.9xPE。综上，给予公司25年目标市值128.4亿元，对应目标价64.19元（前值100.24元），“买入”。
　　24Q1营收同比+100.65%，全年扣非净利有望回正
　　2024年Q1实现营收0.44亿元（yoy+100.65%），归母净利-2289.85万元（yoy-667.92%），扣非净利-2541.47万元（yoy-2415.57%）。24Q1公司营收增速较快，预计主因2023年部分下游客户收入确认节奏延后，同期低基数下导致当期收入增速较快。24Q1公司扣非净利有所下滑，主因随着研发等人员数量增长，2023年研发人数同增67.74%，成本刚性导致单季利润承压，预计全年扣非净利有望回正。
　　WAT测试设备收入高增，商业化步伐有望加快
　　2023年公司测试设备及配件/软件开发及授权/测试服务及其他业务分别实现营收3.84亿元、0.93亿元、35万元，同比+57.58%、-16.63%、+475.16%。
　　其中，测试设备及配件业务同比增速较快，预计主因随着国内晶圆厂产能持续扩充，带动WAT测试设备需求；软件开发及授权业务营收同比下滑，预计主因下游客户收入确认节奏延后。我们认为，公司经过十余年发展，产品线已覆盖测试芯片EDA工具、WAT电性测试设备、数据分析与管理系统DATAEXP等环节，逐步构建全流程竞争壁垒，商业化步伐有望进一步加快。
　　软硬件协同有望带动营收高增长
　　据公司官网，2023年7月2日，公司推出T4000系列新一代通用型高性能半导体参数测试设备，主要用于8英寸及以下晶圆产线的良率检测。在T4000系列基础上，公司还将设备从WAT测试扩展至WLR及SPICE等领域，业务范围不断拓宽。此外，据公司2023年半年报，上半年公司陆续拓展CMPEXPLORER、DE-FDC、DE-ADC等新产品，软件产品迭代仍在加快。我们认为，随着软硬件能力的不断打磨，公司有望凭借软硬件协同优势，实现市场份额提升，带动24年营收高增长。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。