事件:钱江摩托于2024年4月17日发布2023年年度报告：2023年营收50.98亿元，同比-9.75%；归母净利润4.64亿元，同比11.67%；扣非归母净利润3.84亿元，同比-3.3%。
　　投资要点:行业内销承压，出口快速增长2023年国内摩托车企业的大排量（大于250cc）摩托车销售52.54万辆，同比-5.06%；其中内销32.74万辆，同比-23%，而出口销售19.8万辆，同比增长55%。
　　大排量摩托销量下滑，维持国产龙头地位公司2023年销售摩托车38.94万辆，总量同比略增，其中250cc以上（含）大排量销售约13.77万辆，同比下滑约22.7%；小排量车型销售约25.17万辆，同比增长约21.8%。内销250cc以上（含）大排量销量约8.67万辆，同比下滑约28.3%，归因于国内消费形势变化及行业竞争的加剧。外销250cc以上（含）大排量出口约5.09万台，同比下滑约11%。据公司年报披露，公司2023年以23%市占率仍居国内大排量车型销售首位。
　　发力海外+全地形车公司2023年在美国、印尼新设立子公司，新增开拓20+国家市场，建立30+家进口商渠道，自主外贸（非通过第三方出口）营业收入同比增长200%，占比提升至29%。公司2024年发展战略在渠道端重点关注欧美、拉美、中东及非洲市场。2024年公司规划研发10款全地形车，计划全地形车ATV1000量产并销售。
　　盈利预测和投资评级：公司在2023年经历行业承压后，2024年重点拓展海外渠道，新品发力，我们调整2024-2026年公司的营收预测分别是65.5/77.1/88.5亿元，归母净利润预测分别是5.6/6.7/8.0亿元，对应摊薄EPS为1.06/1.27/1.51元，对应PE分别为14.2/11.8/10.0X。我们预计公司充分受益于海外渠道的扩张，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内行业竞争加剧风险；供应链涨价风险；海外衰退，需求不足风险；产品推新不及预期风险；海运费涨价风险；汇率波动风险；
　　市场波动，估值中枢下降风险。