事件：平安银行公布2024年一季报，营收388亿元，同比下降14.0%，归母净利润149亿元，同比增长2.3%；不良率1.07%，环比下降1bp。
　　业绩：投资收益表现亮眼，拨备少提反哺利润。
　　Q1营收增速-14.0%，归母净利润增速+2.3%，利润增速与营收增速的轧差主要是计提的财务担保合同及贷款减值损失减少，Q1贷款减值损失同比少增19亿元，非信贷类资产信用减值损失同比多减31亿元。
　　具体来看：
　　1）利息净收入：Q1增速-21.7%，主要由于Q1信贷增长乏力（同比增速+1.2%），净息差继续承压。Q1净息差为2.01%，同比下降62bps，环比Q4下降10bps，主要是资产端收益率下降拖累。
　　A、资产端：Q1生息资产收益率4.25%，环比下降9bps，贷款收益率4.94%，环比下降14bps，其中企业贷款、零售贷款分别环比下降10bps、6bps至3.79%、6.04%。利率下行一方面源于Q1贷款重定价，另一方面是公司适度加大中低风险业务和优质客群的信贷投放，收益率相对更高的零售贷款占比（56.2%，日均余额口径）环比下降2.7pc，使得贷款收益率延续环比下降趋势。此外，同业资产收益率环比提升16bps，对息差形成一定支撑。
　　B、负债端：Q1计息负债成本率2.30%，环比略微提升2bps，存款成本率2.22%，环比提升3bps，结构上看，主要是对公存款成本上升3bps，除了外币市场利率持续高企影响之外，同业间对公存款竞争激烈，预计成本也有一定上行压力。
　　2）非息收入：Q1增速4.9%，具体来看：
　　A、手续费及佣金净收入同比下降19.1%，受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等影响，财富管理手续费收入同比下降54.3%，其中代理个人保险收入同比下降81.2%。
　　B、其他非息收入同比增长56.7%，受一季度债市利率持续下行影响，债券投资相关收益同比增加，其中公允价值变动损益、投资收益分别同比多增15.2亿元、14.0亿元，对营收增速形成支撑。
　　投资建议：短期来看，受息差下行、信贷结构调整、手续费下降影响，营收端整体承压，但得益于公司主动进行风险管理，持续加大不良核销及回收力度，资产质量整体保持平稳，为中长期发展打下坚实基础。公司当前股息率为6.73%，2024年对应的PB仅为0.45x，估值具备一定吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。