下调盈利预测，维持“买入”评级
　　新雷能发布年报，2023年实现营收14.67亿元（yoy-14.40%），归母净利9683.06万元（yoy-65.75%）。考虑到特种及通信领域下游需求波动，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.73/2.40/3.04亿元（24-25年前值为3.68/4.85亿元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为23倍，公司是国内稀缺的全品类电源供应商，功率微模组有望打造新增长点，给予24年29倍PE，目标价9.28元（前值除权后为19.80元），维持“买入”评级。
　　特种及通信领域下游需求均出现波动，公司毛利率短期承压
　　分产品看，2023年：1）电源及电机驱动实现营收13.58亿元，同比-15.11%，毛利率同比减少3.96pcts至44.22%；2）集成电路及集成电路微模组实现营收0.71亿元，同比+34.95%；分领域看，2023年：1）高可靠特种领域实现营收9.68亿元，同比-7.94%，毛利率同比减少4.91pcts至57.10%；4）通信及数据中心实现营收4.82亿元，同比-26.03%，毛利率同比减少2.97pcts至21.82%。我们认为特种领域需求波动主要系行业中期订单下达延后所致，若订单兑现则行业需求有望迎来困境反转，通信领域需求放缓主要受制于下游基站建设节奏，后续需求有望恢复至平稳增长。
　　公司持续加大研发投入，各个领域均有突破
　　2023年公司持续加大研发投入比重，研发费用同比+27.98%至3.32亿元，研发费用率同比+7.51pcts至22.66%。在航空、航天等高可靠领域，公司加强了小型化、轻型化设计方面的要求和牵引，在机载二次电源领域实现了型号项目突破。在通讯领域公司重点进行了多模多频基站电源的研发，微站和直放站电源研发。在数据中心服务器电源领域，公司完成了1300W以内的主流服务器电源的国产化任务，实现了1600W以内服务器电源的批量出货。此外根据公司年报，受行业波动影响，控股子公司永力科技未达到公司预期，计提商誉减值4905.01万元，使得公司23年净利润减幅高于营收。
　　24Q1市场需求波动影响尚未消除，公司业绩同比下滑
　　公司发布2024年一季报：2024Q1实现营收2.00亿元，同比-59.84%，实现归母净利润-0.39亿元，同比-133.89%。根据公司公告，一季度业绩同比下滑主要系受宏观经济环境及行业周期的影响，市场需求不及预期。截至24Q1末，公司：1）应收账款及票据10.82亿元，较年初减少6.02%；2）预付款项0.15亿元，较年初增加49.64%；3）存货10.30亿元，较年初增加1.86%；4）合同负债0.27亿元，较年初增加82.15%。
　　风险提示：公司军品业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。