事件：4月20日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入614.75亿元，同比增长3.48%；实现归母净利润51.73亿元，同比下降54.37%；扣非后归母净利润为55.41亿元，同比下降49.95%；经营活动产生的现金流量为65.98亿元，同比下降34.97%，基本每股收益0.80元。拟向全体股东每股派发现金股利0.7元（含税）。2023Q4公司实现营业收入119.06亿元，同比下降46.20%，环比下降17.79%；实现归母净利润3.23亿元，同比下降89.01%，环比下降55.73%。
　　点评：
　　分板块来看，2023年公司煤炭业务实现营业收入147.25亿元，占比24.0%，毛利润51.07亿元，占比50.8%；天然气业务实现营业收入383.65亿元，占比62.4%，毛利润31.12亿元，占比31%；煤化工业务实现营业收入76.62亿元，占比12.5%，毛利润18.12亿元，占比18%。2023年公司非经常性损益主要来自因红淖铁路未完成业绩承诺而支付广汇物流的对赌赔偿款5.6亿元。
　　1）煤炭：煤炭产销量持续增长，煤价回落挤压利润空间。煤炭板块贡献收入147.25亿元（占比24.0%），毛利润51.07亿元（占比50.8%）。销量：2023年公司原煤产量2231.29万吨，同比增长9.13%；煤炭销量3099.46万吨，同比增长16.07%；其中，2023Q4公司原煤产量600.77万吨，同比上升0.06%，环比上升35.79%；煤炭销量810.47万吨，同比上升7.85%，环比上升20.07%。价格：2023年煤炭供需紧张局势缓解，煤价高位回落，秦皇岛5000大卡动力煤全年平仓均价847.57元/吨，同比下降18.79%，公司煤炭售价下滑明显，2023年公司煤炭综合平均售价475.07元/吨，同比下降16.6%。公司马朗煤矿有望获批，马朗产量有望逐渐释放，推动公司2024年煤炭板块盈利提升。
　　2）天然气：LNG贸易量大幅增长，气价下行贸易利润收窄。天然气板块贡献收入383.65亿元（占比62.4%），毛利润31.12亿元（占比31%）。产销量：2023年公司实现LNG自产量5.80亿方（约合41.43万吨），同比下降26.05%；实现LNG销量86.84亿方（约合620.29万吨，含自产气及贸易气），同比上升30.99%。2023Q4公司实现LNG产量1.35亿方，同比下降39.44%，环比下降0.73%；实现LNG销量21.95亿方，同比下降11%，环比上升54.23%。价格：2023年国内外气价大幅下调，国内LNG出厂均价4861.48元/吨，同比下降28.38%，带动公司LNG售价下降，2023年公司天然气综合平均售价为4.42元/方，同比下降15%。
　　3）煤化工：蒸汽供应不足及安全生产事故影响公司主要煤化工产品产量。煤化工板块贡献收入76.62亿元（占比12.5%），毛利润18.12亿元（占比18%）。2023年公司甲醇产量91.09万吨，同比下降19.13%，销量111.30万吨，同比下降19.63%；全年销售均价1762元/吨，同比下降4.81%。公司生产煤基油品65.02万吨，同比上升4.40%，销量68.96万吨，同比上升3.72%；全年销售均价3504.63元/吨，同比下降6.6%；生产乙二醇12.58万吨，同比上升24.93%，销量12.58万吨，同比上升24.93%；生产二氧化碳6.33万吨，销量6.31万吨。截止2023年底，由蒸汽锅炉故障、锅炉轮检等导致的蒸汽不足影响甲醇产量的因素已消除，2024年公司煤化工产品生产有望恢复正常，同时我们认为全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续，支撑公司煤化工产品的售价。
　　盈利预测及评级：广汇能源在新疆拥有丰富的煤炭资源、同时配套出疆铁路通道，有望充分受益于疆煤开发和疆煤外运的提速。旗下马朗煤矿有望获批并贡献产量、东部煤矿有望于“十四五”末投产，公司煤炭产量有望持续增长。天然气方面，公司拥有海外优势长协资源，启东LNG接收站2022年周转能力已达500万吨/年，2025年有望继续提升至1000万吨/年，助力公司售气量的长期增长。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为55.4亿、68.4亿、80.7亿，EPS分别为0.84/1.04/1.23元，对应4月19日收盘价的PE分别为9.44X/7.64X/6.48X，维持“买入”评级。
　　风险因素：马朗煤矿审批进展不及预期、新疆铁路运力不足、国内煤价大幅下跌等。