核心观点
　　公司24Q1营收462亿元，同比增加10.1%，归母净利41.6亿元，同比+2.6%，环比+1.1%，扣非归母净利41.3亿元，同比+3.5%，环比+2.9%。公司24Q1营业利润53.7亿元，环比+11.9%，其中公司计提信用减值损失2.4亿元，同时24Q1实际税率恢复至14.1%（23Q4仅为3.1%），两方面因素影响下归母净利仍然环比略增。
　　多项目稳步推进，龙头仍将持续成长。公司聚氨酯技术进步与产能扩张相伴而行，产销量不断增长，全球龙头地位不断增强。石化产品产销稳步增长，成本压力缓解，产品景气度修复空间较大。新材料板块高速成长，公司多点布局成效显著。POE工业化装置即将投产，电池材料为公司第二增长曲线。
　　事件
　　公司披露2024年一季报，一季度业绩同环比略增
　　公司2024年一季度实现营业收入462亿元，同比增长10.1%，环比增长7.8%；实现归母净利41.6亿元，同比增长2.6%，环比增长1.1%；实现扣非归母净利41.3亿元，同比增长3.5%，环比增长2.9%。
　　简评
　　24Q1营业利润环比两位数增长，受所得税和信用减值影响归母净利环比略增
　　公司24Q1营业利润53.7亿元，环比+11.9%，其中公司计提信用减值损失2.4亿元，若加回则环比增速17%。同时24Q1实际税率恢复至14.1%，所得税7.5亿元，而23Q4实际税率较低，仅为3.1%，所得税1.4亿元。两方面因素影响下公司归母净利环比略增。
　　聚氨酯产销量增长，龙头地位不断巩固
　　24Q1聚氨酯板块营收175亿元，同比增长11.5%，环比增长1.2%；产量136万吨，同比增长17.2%，环比增长1.5%；销量131万吨，同比增长18.0%，环比微增。24Q1纯MDI均价2.15万元/吨，聚合MDI均价1.7万元/吨，同比+7.0%/+6.9%，受上游原料价格上涨影响较大。公司聚氨酯板块总产能516万吨/年，包括310万吨MDI、95万吨TDI、111万吨聚醚。福建二期和宁波基地扩能全部投产后公司MDI总产能将达到410万吨，在全球占比超过35%；福建基地TDI一期扩能和二期投产后公司TDI总产能将达到136万吨，在全球占比超过35%。随着福建检修结束和未来新产能落地，有望持续放量，仍有增长潜力。技术方面，公司MDI低盐酸比新工艺、盐水回用技术得以投用推广、TDI新技术将纯度提升至99.99%，聚醚连续化单套产能提升至全球最大的50万吨。综合而言，公司全球聚氨酯材料龙头地位有望不断巩固加强。
　　盈利预测和估值：
　　预计公司2024至2026年归母净利润预测值为194.67、229.51、247.46亿元，对应EPS为6.20、7.31、7.88元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济增速低于预期（公司主要产品MDI市场需求与地产家电等宏观周期紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；公司石化业务原料和产品价格波动剧烈，将导致公司业绩波动；公司新材料项目进度不及预期（公司规划了柠檬醛及衍生物、电池材料、可降解塑料、高端聚烯烃等一系列新项目，若上述项目不能如期落地，将对公司的产销、经营成本等造成影响，进而影响收益）。