24年创新业务、海外业务与EBG驱动增长
　　海康公布2023&1Q24业绩：23年实现营收893.4亿元（yoy：+7.4%），归母净利润141.1亿元（yoy：+9.9%）。1Q24实现营收178.2亿元（yoy：+10.0%），归母净利润19.2亿元（yoy：+5.8%）。展望24年，我们预计创新业务、海外业务与EBG业务驱动增长。公司在年报中首次提及正在成为OT（OperationalTechnology）厂商，我们看好公司不断丰富智能物联解决方案，为未来业务带来长期增长空间。考虑到PBG复苏弱于此前预期，我们下调24-25年归母净利润，预计24/25/26年归母净利润165/189/223亿元（24/25年前值：171/204亿元）。维持目标价43.0元，基于24.3x24EPE（可比公司19.5x24EPE，考虑到公司的龙头地位，行业复苏中率先受益，同时看好观澜大模型能力全面赋能业务），维持“买入”。
　　年报首次提及OT，看好公司不断丰富智能物联解决方案
　　根据公司年报，安防业务目前只是公司AIoT战略的一个业务方向，而场景数字化，特别是企业场景数字化，是另外一个业务方向。公司已陆续推出了一些产品线，正在成为OT厂商，推动OT与IT（InformationTechnology）、DT（DataTechnology）相融合。我们看好公司基于丰富的感知技术，为各类企业数字化转型提供众多场景下的数字化产品和解决方案，为公司未来业务带来长期增长空间。
　　2023回顾：收入同比增速逐季上升，创新业务与EBG驱动增长
　　创新业务、EBG与海外业务驱动23年增长。创新业务持续高增，收入同增23.1%，其中汽车电子、机器人增速领先。国内主业：1）EBG展现韧性，收入同增8.1%，在国内主业占比已达到40.4%；2）SMBG收入增速转正，同增1.5%，逐渐企稳；3）PBG收入同比下降4.8%，其中公安行业业务收入出现明显下滑，而交通、交警等行业则实现了营收增长。境外业务全年收入同增10.3%，2H23明显回暖（1H23/2H23收入分别同增3.0%/16.1%）。2023年毛利率44.4%，同增1.9pp；1Q24毛利率45.8%，同增0.6pp。
　　2024展望：创新业务、海外业务与EBG驱动增长
　　展望2024年，我们看好创新业务继续高增，公司赋能数字化转型的业务布局已形成一定的规模，看好创新业务子公司与母公司在技术、产品、应用等方面的协同效应逐步显现。海外地缘扰动因素仍存，但公司持续积极拓展发展中国家市场，我们看好公司凭借优质产品与服务在海外延续优势。国内主业方面，企业客户决策链条相对较短，投资意愿与产出直接挂钩，我们看好EBG业务继续发挥韧性，领跑国内主业。
　　风险提示：海外市场政策风险；部分智能化市场竞争激烈。