事件:
　　纳睿雷达于2024年4月19日发布2023年年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入2.12亿元（yoy+1.18%）；取得扣非归母净利润6212.05万元（yoy-27.46%）。2024Q1公司实现营业收入3148.78万元（yoy-10.34%）；取得扣非归母净利润335.07万元（yoy-56.10%）。
　　投资要点:
　　交付节奏影响2023年收入确认，毛利率基本维持稳定。（1）收入方面：2023年公司主营业务收入2.12亿元（yoy+1.18%），其中雷达精细化探测系统收入1.93亿元，雷达整机销量29台，我们认为主要因客户交付节奏延缓了2023年收入确认节奏；2024Q1公司实现营业收入3148.78万元，公司收入明显呈季节性、一季度收入基数相对较小且为传统业务淡季。（2）盈利能力：2023年公司雷达系统单价约664.32万元/套，因行业竞争加剧被动降价同比-11%；但高毛利率基本维持稳定，2023年公司毛利率76.30%，同比下降4.52pcts，其中公司境外业务毛利率达89.98%相对较高、对应收入体量为1086.02万元；2024Q1毛利率达80.84%，整体盈利能力基本稳定。
　　公司持续加大研发拓新提升核心竞争力。期间费用方面，2023年/2024Q1公司销售费用占比营收分别为13.22%/15.78%、管理费用占比营收分别为13.67%/18.41%，2023年公司上市、同时积极开拓新市场导致费用上升明显；公司持续加大研发投入，2023年研发费用5718.48万元（yoy+35.27%），2024Q1研发费用1907.62万元（yoy+34.02%），研发项目主要投入的方向包括公司正积极研发拓展的“全极化数字有源相控阵C波段雷达”、“全极化相控阵S波段雷达”等产品，业务布局逐步从气象领域向水利、机场空管等领域延伸；2023年公司在职员工232人（yoy+14%），其中研发人员124人（yoy+12%），占比53%。公司根据行业需求积极招贤扩产：截至2024年4月21日公司官网新增招聘计划超150人，且公司租赁厂房有望于2024Q2正式投产。
　　账面资金充足、募投项目有序推进，因客户财政资金支付影响公司应收账款周转天数较高。2024Q1公司账面货币资金16.37亿元，账面资金充足；主要原因为2023年3月公司上市募集资金18.05亿元，截至2023年12月31日余额为16.24亿元，其中已投入募投项目6,555.40万元、产生利息收入3548.46万元；截至2023年底公司募投项目全极化有源相控阵雷达产业化项目和雷达研发创新中心项目分别完成5.96%/9.62%，募投项目有序推进；公司计划用6亿元闲置募集资金购买安全性高、流动性好的投资产品进行现金管理。计提减值损失方面：因收入增加带来应收账款余额增加，2023年公司应收账款账面余额为2.94亿元，其中坏账准备为4351.55万元；因公司业务运作模式受客户财政资金支付安排的影响，客户的回款速度有所减缓，2023年应收账款周转天数达344.21天，2023年公司计提信用减值损失2401.53万元（yoy+142.58%）。
　　盈利预测和投资评级：根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为5.84/9.90/13.88亿元，同比增速分别为175%/70%/40%，归母净利润分别为2.33/4.33/6.47亿元，同比增速分别为268%/86%/49%。对应2024-2026年PE分别为42/23/15倍，公司未来有望持续受益于X波段、C波段双偏振有源相控阵雷达在气象领域渗透率的加速提升及产品技术迭代，同时在水利、民航、防务、低空经济等新领域有望形成突破；公司核心技术壁垒深厚，我们认为具备长期成长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧造成高毛利率难以维持；低空经济发展不及预期；募投项目进度或经营成果不及预期；经营业绩存在季节性波动；产品被验收及公司收入确认节奏不及预期；应收款项回款节奏不及预期；资产减值准备与信用减值准备增高风险；中小市值股票面临流动性风险。