1Q24收入、扣非净利同比增长21%、28%
　　公司公告2023年收入100.6亿元（+15.7%yoy），归母净利28.0亿元（+13.2%yoy），扣非净利28.5亿元（+15.3%yoy）；1Q24收入31.7亿元（+20.6%yoy），归母净利9.8亿元（+26.6%yoy），扣非净利9.9亿元（+28.2%yoy）。2023年宣告现金股利约14亿元，占归母利润50%，同比提升近20pct。我们预计2024-26年归母净利33.0/38.2/44.1亿元，同比增长18%/16%/16%，给予2024年PE估值58倍（2015年至今PE均值58x），目标价317.66元，维持“增持”。
　　片仔癀单品：提价效应明显，销量表现平稳
　　肝病用药（主要为片仔癀单品）2023年收入44.6亿元（+24%yoy），毛利率同比-2.1pct至78.8%，1Q23~1Q24单季收入12/11/13/9/15亿元（+7%/24%/31%/46%/28%yoy），收入提速主因5M23产品提价，毛利率单季分别80%/75%/79%/81%/76%，2Q23以来环比提升主因提价、1Q24回落主因年末贵细药材采购。我们估算内销销量2023年个位数增长，1Q24略有下滑，我们预计片仔癀单品2024年收入增速10~20%。
　　二线品种势头良好，化妆品及商业恢复较快增长
　　1）心脑血管用药（主要为安宫牛黄丸）2023年收入2.7亿元（+61%yoy），毛利率同比下滑8.4pct至38.7%，1Q24收入1.2亿元（-3%yoy），毛利率同比下滑26pct至16%、预计主因成本上涨，此外片仔癀含片、肝宝2023年销售额过亿，5个保健品销售额翻番，2024年争取销售额超5亿药品1个、过亿药品3个。2）化妆品及日化业务2023年收入7.1亿元（+11.4%yoy），其中珍珠霜2023年销售额过亿；1Q24收入2亿元（+83%yoy）、毛利率同比+7.6pct至68.3%，我们预计全年有望延续高增长，此外持续推进化妆品公司分拆上市；3）医药商业表现较为稳健。
　　毛利率因成本影响略有波动，加大贵细原料采购，其他应付款仍存韧性
　　1）2023年毛利率同比+1.1pct至46.8%，净利率因销售费率提升略有下滑至28.4%；1Q24毛利率同比-1.0pct至47.3%，净利率因管理费用优化同比+1.2pct至31.5%；2）2023年销售/管理/研发费率同比+2.2/-0.2/-0.3pct，1Q24销售/管理/研发费率同比-0.3/-1.4/-0.7pct；3）2023年应收账款9.1亿元（4Q227.4亿元）、主因未结算销售货款增加，其他应付款5.9亿元（4Q222.7亿元）、主因预提市场推广费用；4）4Q23~1Q24现金采购支出~26亿元（vs1~3Q2311~12亿元），预计主因加大贵细原料采购。
　　风险提示：原材料成本波动的风险，终端动销低于预期。