事件:

　　2024年4月15日，皖能电力发布2023年年报：2023年实现收入278.7亿元，同比+8.3%，实现归母净利润14.3亿元，同比+186.4%（调整后）；2023Q4实现收入76.6亿元，同比+19.4%，实现归母净利润1.25亿元，上年同期为-0.01亿元（调整后）。

　　分红：2023年公司拟派发现金红利0.221元/股（含税），合计5.0亿元，占2023年可供分配利润的38.2%。

　　投资要点：

　　2023年公司归母净利润同比+186%，主要系参控股火电业绩改善，以及机组投产。1）安徽控股火电，根据我们测算，2023年公司安徽火电归母净利润2.3亿元，若不考虑减值，则为3.6亿元，同比大幅改善（2023年资产减值1.2亿元，针对皖能合肥、阜阳华润公司等公司因大修理、技改对拟报废资产计提）。2）2023年公司投资收益13.6亿元，同比+56%，其中，中煤新集/国能神皖贡献投资收益3.0/8.5亿元，同比+9%/+28%。3）机组投产：2023年公司上网电量同比+19%，主要是因为2023年相继投产阜阳电厂二期、新疆机组1.32GW。2023年新疆机组归母净利润0.58亿元。

　　2023Q4公司业绩同比扭亏为盈，主要是因为参控股火电业绩改善。1)根据我们测算，若不考虑2023Q4环保资产业绩，且不考虑减值，则2023Q4公司安徽火电归母净利润0.35亿元，2022Q4为-0.94亿元，同比扭亏为盈。2）2023Q4投资收益3.1亿元，同比+0.85亿元。

　　新机组投产有望保障2024-2025年公司成长。2024年公司拟再投产1.32GW新疆机组，中煤板集电厂（参股45%）预计下半年投产1.32GW，国能神皖（参股49%）在建1.32GW，上述机组盈利能力强且相对稳定，有望助力公司成长。

　　盈利预测和投资评级：根据公司最新业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为324.7/356.9/362.7亿元，分别同比增长17%/10%/2%，归母净利润分别为19.8/23.8/25.5亿元，分别同比增长38%/20%/7%，对应PE分别为10/8/8倍。展望2024年，公司煤电业绩有望继续修复，新机组投产有望助力公司成长，维持“买入”评级。

　　风险提示：电价下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧。