事件：

　　公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年度公司实现营业收入44.44亿元，同比增长0.05%，实现归母净利润12.17亿元，同比增长4.28%；扣非归母净利润11.85亿元，同比增长5.86%。

　　2024年第一季度公司实现营业收入10.89亿元，同比增长5.09%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长33.93%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长33.15%。

　　事件点评

　　发光业务仍保持稳健增长，2023年增速约24.88%

　　公司核心产品化学发光试剂保持稳健增长。2023年公司免疫诊断收入共24.8亿元（yoy+23.77%），其中化学发光试剂收入24.25亿（yoy+24.88%）；生化试剂2.50亿元（yoy+20.54%），微生物诊断收入3.23亿元（yoy+18.65%）。分区域来看，公司也着重拓展海外市场，2023年海外收入2.09亿元（yoy+60.53%），海外市场有望延续高速增长。

　　24年第一季度，公司发光试剂仍然实现较稳健增长，发光试剂收入约5.8亿元（yoy+16.7%），公司发光高速机推广顺利，占比提升，全年高速机装机量有望超过50%。

　　研发费用投入增加，毛利率随自产产品占比提高而提升

　　2023年公司毛利率65.07%，同比提升5.23pp，主要得益于磁微粒发光等高毛利自产试剂占比的持续扩大，净利率27.55%，同比提升0.79pp。2024Q1公司毛利率64.52%，较去年同期提升3.46pp，净利率30.18%，同比提升6.33pp。

　　2023年公司销售费用率17.18%（+1.02pp），管理费用率4.13%（+0.44pp），研发费用率14.77%（+1.97pp）。公司持续加大创新诊断产品的研发投入以及销售推广投入力度，相关费用率有所升高。

　　公司2023年研发投入6.56亿元（占营收14.77%），公司在多个领域取得了进展，公司NGS产线实现测序系统的生产试制及应用测试，基因测序仪Sikun2000系列在非临床领域上市；质谱产线，核酸质谱注册工作正在稳步推进，同时实现质谱质控品上市，药敏试剂盒进入中试阶段。三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进，已完成质谱系统性能测试和检机工作，进度符合预期。

　　投资建议

　　我们增加对2026年的盈利预测，预计公司2024-2026收入有望分别实现51.60亿元、62.36亿元和75.43亿元，同比增长分别约16.1%、20.9%和21.0%，2024-2026年归母净利润分别实现15.72亿元、19.73亿元和25.48亿元，同比增长分别约29.2%、25.5%和29.1%。2024-2026年的EPS分别为2.68元、3.36元和4.35元，对应PE估值分别为21x、17x和13x。公司产品线布局全面，形成“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”全产品线布局，市场份额逐步扩大，综合优势显著，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　高速机装机进展不及预期风险。

　　行业竞争加剧风险。