火星人公布2023年年报。公司2023年实现收入21.4亿元，YoY-6.0%；实现归母净利润2.5亿元，YoY-21.4%。折算2023Q4单季度，公司实现收入5.7亿元，YoY-10.5%；实现归母净利润0.2亿元，YoY-74.2%。我们认为，受前期地产销售滞后影响，集成灶行业景气波动，Q4公司销售略有承压。但火星人作为集成灶领先企业，在电商渠道具有优势，有望实现快于行业的增长。
　　公司Q4收入承压：我们认为，火星人2023Q4收入下滑，主要随行业受到地产销售变化影响。分主要销售渠道来看，根据公司公告，2023年火星人线上渠道实现收入11.1亿元，YoY-0.2%；根据奥维云网监测数据，火星人线上集成灶销售额与销量已连续多年位列行业第一，公司在线上渠道占据领先地位。公司线下渠道实现收入10.3亿元，YoY-11.6%；根据公司公告，2023年公司拥有专卖店数量超过2100家，专卖店数量稳定增长。细分渠道来看，我们认为公司家装渠道增长较快，下沉渠道增长较为平稳，KA渠道收入稳定。
　　Q4净利率同比大幅下降：根据公司公告，火星人2023Q4毛利率为46.6%，同比+1.4pct，主要因原材料价格下行。公司2023Q4净利率4.3%，同比-10.7pct。净利率在毛利率提升的情况下仍大幅下降，主要因对部分信托理财及应收账款进行了减值计提。虽然集成灶行业景气短期承压，行业价格面临竞争压力。但随着火星人X5PRO等新品放量，公司产品结构持续优化，毛利率有望保持稳健。
　　Q4经营性现金流下滑：根据公司公告，公司Q4单季度经营性现金流量净额为0.6亿元，YoY-68.9%，同比减少1.4亿元。行业景气承压的情况下，对公司经营产生短期影响，Q4销售商品与提供劳务所收到的现金同比减少1.9亿元。
　　风险提示：地产景气波动，原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化