下调盈利预测，维持“买入”评级
　　钢研高纳发布年报，2023年实现营收34.08亿元（yoy+18.37%），归母净利3.19亿元（yoy-5.17%）。公司23年变形合金制品收入增速边际放缓，新型合金制品收入同比下滑，或由于下游军品需求波动所致，因此我们下调公司变形合金制品、新型合金制品营收预测值，考虑到军品价格阶梯降价影响，下调新型合金制品毛利率预测值，预计公司2024-2026年EPS分别为0.56、0.74、0.98元（2024-2025年前值为0.73、0.96元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为24倍，公司新型粉末高温合金技术优势凸显，给予公司24年36倍PE，目标价20.16元（前值26.28元），“买入”。
　　子公司新力通业绩大幅增长，变形合金、新型合金制品需求趋稳
　　分产品来看，公司23年：1）铸造合金制品收入22.97亿元（同比+32.58%），毛利率31.72%（同比+5.44pcts）。其中子公司钢研德凯收入10.54亿元（同比+10.12%），净利率13.92%（同比-3.01pcts），子公司新力通收入12.01亿元（+39.37%），净利率15.04%（+9.06pcts）；2）变形合金制品收入7.17亿元（同比+3.30%），毛利率15.67%（-3.84pcts）；3）新型合金制品收入3.51亿元（同比-12.10%），毛利率38.51%（-7.53pcts）。铸造合金制品收入高增，主要系子公司新力通下游石油化工和冶金行业需求旺盛，变形合金制品收入增速边际放缓，新型合金制品收入下滑，或由于下游军品需求波动。
　　订单及生产任务饱满，24Q1业绩同比改善显著
　　公司发布2024年一季报：2024Q1实现营收7.99亿元，同比+28.61%，实现归母净利润0.95亿元，同比+57.74%。公司24Q1整体毛利率为33.16%，同比+4.61pcts，整体净利率为16.13%，同比+4.30pcts。公司24Q1盈利能力同比改善，或由于高附加值军品营收占比提升所致。24Q1期末公司存货17.94亿元，较年初增长9.75%，合同负债3.35亿元，较年初增长12.25%，或说明公司订单及生产任务饱满，业绩表现有望逐季向好。
　　民用领域打开新增长极，远期成长空间依旧广阔
　　在变形高温合金领域公司过往更多地将重心放在研发和技术创新，生产上较多采取社会协作的模式，为了更好地适应未来发展需求，2022年成立全资子公司四川高纳，在四川德阳布局变形高温合金生产示范基地，根据公司23年年报，德阳基地产品转产正在逐步实施过程中，基本实现了生产链条的贯通和研制生产一体化，截至2023年期末，德阳锻造一期项目进度90%。同时公司民用领域打开新增长极，子公司青岛新力通主要生产石化、冶金等行业所用的裂解炉炉管和转化炉炉管，23年业绩同比大幅提升，看好后续民品放量的持续性。
　　风险提示：航空航天需求不及预期；原材料价格波动风险。