24年Q1扣非快速增长
　　禾望电气24年Q1实现营收5.49亿元，同比-10.04%，归母净利0.55亿元，同比-29.46%，扣非净利润0.71亿元，同比+29.34%。其中，非经常性损益-0.16亿元，我们认为主要系参股公司股价下跌带来公允价值损失所致。我们维持2024-2026年归母净利润预测分别为6.31/7.88/9.69亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为18倍，考虑到公司业务布局全面且控本能力较强，给予公司24年20倍PE，目标价28.40元，维持“买入”评级。
　　毛利率显著提升，费率亦有所提升
　　公司24年Q1毛利率为43.96%，同比+11.25pct，毛利率提升主要系新能源电控业务毛利率显著提升；净利率为11.38%，同比-1.48pct，主要系费率亦有所提升。公司24年Q1销售/管理/财务/研发费用率为10.80%/5.52%/1.38%/13.38%，同比+2.10/+1.10/+0.35/+3.48pct，公司拓展销售业务、扩大管理、加大研发投入，费率端有明显提升。
　　新能源电控业务营收承压，毛利率明显上升
　　公司24年Q1新能源电控业务实现营收4.19亿元，同比下降12.19%，毛利率达41.19%，同比提升13.25pct。营业收入有所下滑，我们认为可能系Q1处于相对淡季，公司出货较少，叠加产品价格可能同比有所下降。毛利率则显著提升，我们认为系公司技术路线带来成本优势，叠加业务结构可能有所优化，带来盈利能力提升。
　　工程传动可能受确收节奏影响存在波动
　　公司24年Q1工程传动业务实现收入0.62亿元，同比-28.99%，毛利率40.18%，同比-1.81pct。营业收入有所下滑，我们认为可能系该业务单项目金额较大，季度间收入受到确认节奏影响。公司依托变频领域技术，自主研发HD2000系列低压工程型变频器、HD8000系列中压多电变频器和HV500系列高性能变频器，且具备油气专用、冶金轧钢、港口起重、轨道交通等多行业对应产品，公司有望进一步巩固中压大传动、低压工程型传动的优势地位，推出下一代通用型产品系列，实现传动业务规模持续增长。
　　风险提示：新能源装机量不及预期；补贴力度不及预期；行业竞争加剧。