核心观点
　　2024年Q1公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为18.53亿元、1.19亿元和1.13亿元，分别同比增长-3.01％、-9.41％和9.11%。整体来看，预计公司工业板块在行业外部环境影响下短期承压，商业板块在低基数下实现逐步恢复，经营质量稳步提升带动主业利润增长，整体业绩符合预期。展望全年，公司将持续推进战略融合，围绕“1381、1951、777”三大事业部打造精品国药、深耕慢病管理、拓展老龄健康产业，预计24年业绩有望逐季改善。
　　事件
　　公司发布2024年一季度报告
　　4月19日晚，公司发布2024年一季度报告，实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为18.53亿元、1.19亿元和1.13亿元，分别同比增长-3.01％、-9.41％和9.11%，实现每股收益0.16元，业绩增长符合我们此前预期。
　　简评
　　经营质量稳步提升，扣非增长符合预期
　　2024年Q1，公司实现营业收入18.53亿元，同比下降-3.01%，预计工业板块在行业外部环境影响下短期承压，商业板块在低基数下实现逐步恢复；实现归母净利润1.19亿元，同比下降9.41%，表观利润同比下滑主要由于投资收益及政府补助较去年同期有所减少；实现扣非后净利润1.13亿元，同比增加9.11%，主业利润实现较好增长，主要由于公司持续优化费用结构，经营质量稳步提升。总体来看，预计公司工业板块在行业外部环境影响下短期承压，商业板块在低基数下实现逐步恢复，经营质量稳步提升带动主业利润增长，整体业绩符合预期。
　　盈利预测及投资评级
　　我们认为：1）公司是天然植物药的领先企业，优质品种资源丰富，在“黄金单品+品类集群”组合战略下，能够保证公司长期稳健增长；2）公司产品结构日趋合理，经营底盘更加稳固，营收、渠道结构持续优化，有望推动公司业绩可持续性增长；3）随着华润三九入主，公司将借助三九丰富的经营管理经验与产业资源背景，进一步提升经营效率，提升竞争优势，双方协同发展实现共赢。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为87.86亿元、100.36亿元和114.86亿元，归母净利润分别为6.11亿元、7.49亿元和9.12亿元，折合EPS（摊薄）分别为0.81元/股、0.99元/股和1.20元/股，同比增长分别为37.5%、22.5%、21.8%，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、公司改革不及预期风险，公司正在积极推动改革工作，但是可能存在改革效果不及预期等情况，进而影响公司盈利预期；2、药品降价风险：公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期；3、原材料价格波动风险：中药材价格会受到宏观环境、自然灾害、种植条件等多种因素的影响，容易出现较大幅度的波动，如果中药原材料价格上涨，公司生产成本可能会大幅上涨，进而影响公司利润；4、产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润。