核心观点
　　一季度，乘风春节消费旺季，加大市场投入，推动产品结构升级；经过几年的市场培育，大客户运营策略效果显现，300元以上价位产品迎来爆发，同比增长86.48%，同时拉升公司毛利率0.43pcts。公司品牌投入延续较高水平，带动势能逐渐起势，24Q1销售费用率17.98%。全年看，300元以上产品放量将是重要亮点，省内大众价位消费升级带动H3、H6持续放量；省外市场，深耕西北有望迎来提速。
　　事件
　　公司发布2024年一季报
　　2024年一季度，公司实现营业收入10.76亿元（+20.41%）；归母净利润为2.21亿元（+21.58%）；扣非归母净利润2.22亿元（+22.48%）。
　　简评
　　省内深耕释放势能，300元以上产品增长亮眼
　　公司一季度酒类收入10.66亿元，同比增长20.52%。春节旺季，金徽酒加大市场营销力度，抢抓终端消费者，省内市场品牌势能持续提升，产品结构优化非常显著。
　　分产品看，年份系列经过几年的市场培育，迎来爆发式增长，柔和占位核心消费价位持续扩大份额，而百元以下产品阶段性调整结构。一季度，300元以上产品营收1.91亿元，同增86.48%。
　　100-300元价位产品营收5.51亿元，同比增长24.13%。100元以下产品销售额3.24亿元，同比减少4.20%。
　　分区域看，省内深耕市场持续扩大份额，预计在甘肃西部、中部等薄弱区域增长明显，在兰州及陇南等基地市场持续提升份额；
　　一季度公司在省内市场实现营收8.48亿元，同比增长22.55%。
　　省外一季度营收2.18亿元，同比增长13.23%，但陕西市场调整逐渐到位，深耕西北策略逐渐清晰，有望逐渐提速。
　　渠道方面，一季度经销商贡献销售10.06亿元，同比增长19.35%，经销商数量增加有所放缓，公司重点赋能渠道提升单商收入。此外，直销、互联网渠道均表现出色，分别同比增长31.33%、57.72%。
　　盈利预测：
　　预计2024-2026年公司实现收入31.21、37.50、44.09亿元，实现归母净利润4.06、5.34、6.98亿元，对应EPS为0.80、1.05、1.38元/股，对应PE为24.17X、18.35X、14.05X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　省外市场拓展不及预期。金徽酒是甘肃省内龙头，近年来开始积极布局省外市场。但金徽酒省外知名度较低，且全国名酒正在加速全国化，需要较高市场培育成本存在一定不确定性，可能会影响省外市场的拓展。
　　市场需求恢复不及预期。年初以来商务宴请、宴席、聚饮等白酒消费场所持续复苏，带动白酒市场动销水平提升。但是，全年白酒消费需求的提升，将与经济环境、人们消费意愿、商务活动等众多外部因素的活跃相关联，若修复节奏不急预期，可能影响公司产品销量。
　　食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，公司作为食品生产企业，生产销售各环节均涉及食品质量安全。