核心观点
　　2024年一季度公司实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为10.85亿元、0.75亿元、0.70亿元，同比分别-1.83%、+13.11%、+27.90%，环比分别+2.96%、-23.73%、+34.95%。公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定贡献利润，新业务“车载控制器+车载照明”迎来高速成长。公司抓住智能汽车变革窗口期，目前已实现LDM和BMS对国际顶级车企的配套，同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发，未来有望迎来业绩和估值双提升。
　　事件
　　2024年4月19日，公司发布2024年第一季度报告，一季度实现营业收入10.85亿元，同比下降1.83%，环比增长2.96%；归母净利润0.75亿元，同比增长13.11%，环比下降23.73%；扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长27.90%，环比增长34.95%。
　　简评
　　Q1归母净利同比+13.11%，或受益于产品结构优化及降本增效。
　　2024年一季度公司营收、归母净利润和扣非净利润分别为10.85亿元、0.75亿元、0.70亿元，同比分别-1.83%、+13.11%、+27.90%，环比分别+2.96%、-23.73%、+34.95%。
　　收入端看，春节因素扰动下，Q1营收实现逆势环比回升主要系公司照明、车展业务发展顺利，市占率提升所致。分业务看，照明主业方面，海关总署数据显示，2024Q1中国灯具照明装置及其零件出口额约97.85亿美元，同比+9.6%；但1-2月白炽灯泡、LED光源等产品的出口价格指数分别为89.5、81.5（上年同期为100）。随着海外市场去库趋于尾声，中国照明产品出口数量率先回升，但行业仍然处于充分竞争态势。公司照明主业收入同比下滑主要系疫情期间海外需求波动造成高基数所致。车载业务方面，2023年起，公司陆续获得BMS（供万向A123）、马瑞利（产品包括LDM、车大灯ECU、尾灯发光板等）及延锋彼欧等定点项目，并持续贡献业绩增量，对冲通用照明板块收入下滑影响。
　　利润端看，24Q1归母净利润、扣非净利润同比均实现双位数增长，主要原因是公司降本增效成果显现，叠加照明主业结构优化（商用照明业务占比提升）、车载业务放量摊薄成本，提升了整体盈利能力。Q1归母净利环比下滑主要是23Q4计入了较多政府补助作为营业外收入，剔除该影响后，扣非净利润实现环比正增长。
　　投资建议
　　公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定贡献利润，新业务“车载控制器+车载照明”迎来高速成长。公司抓住智能汽车变革窗口期，目前已实现LDM和BMS对国际顶级车企的配套，同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发，未来有望迎来业绩和估值双提升。预计公司2024-2025年归母净利润分别为4.3亿元、4.9亿元，对应当前股价PE分别为15X、13X。
　　风险分析
　　海外市场客户需求不及预期；海外市场产品价格波动风险；海运费价格波动和交货周期不确定风险；海外市场竞争加剧风险；汇兑损失和套期保值影响；国内汽车电子市场客户需求不达预期；控制器业务单价和出货量波动风险；产品盈利能力下滑风险；BMS、LDM以及新产品研发进度不达预期风险；控制器客户开拓进度不达预期风险；国内工厂产能建设进程不达预期风险；国内控制器行业竞争加剧风险；国内汽车销量不达预期风险；汽车电动化进度不达预期风险；原材料价格的波动和短缺风险。