业绩同比高增，维持“增持”评级

　　根据公司23年度报告，公司23全年营业总收入1186.82亿元，同增43.55%；归母净利润74.40亿元，同增153.41%，公司业绩相较去年同期大幅增长主要系N型组件产能落地顺利，出货快速放量所致。考虑到组件环节处于供过于求周期导致价格承压，我们调整公司24/25/26年EPS至0.58/0.61/0.64元（前值：0.69/0.74/-元），参考Wind一致预期，可比公司24年6.75倍PE，考虑到公司N型TOPCON领先地位明确，且先进产能占比较高，相较同行具备更强竞争优势，给予公司24年14倍PE，对应目标价8.12元（前值：11.73元），维持“增持”评级。

　　N型组件龙头，一体化布局支撑产销双旺

　　出货方面，公司2023年全年共计出货78.52GW，其中N型出货48.41GW，N型出货占比62%左右，N型出货量占比居于行业前列。产能方面，2023年末，公司硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、90GW、110GW，一体化率85%以上，公司预计24年底片、电池片和组件产能将继续扩张至120/110/130GW。我们看好公司在一体化先进产能释放带来的经营弹性，有望支撑公司持续产销双旺。

　　技术积淀深厚，新技术行业领先

　　当前行业处于技术迭代关键时期，公司积极推进LECO、0BB、双面POLY、TBC等新型降本增效技术，同其他厂商之间保持动态技术领先。根据公司年报披露，公司预计24年底公司TOPCON效率将达到26.5%，效率全行业领先。在钙钛矿领域公司亦积极布局，根据公司官网披露，公司以N型TOPCon为底电池与钙钛矿实现高效叠层电池，转化效率达到32.33%，引领光伏技术变革。我们看好TOPCON可以近3-5年内成为晶硅主流技术的同时，远期可以与下一代叠层技术相融合，我们看好公司有望长期保持N型技术动态领先身位。

　　储能、BIPV等业务稳步推进

　　根据公司年报披露，公司将坚定储能产业布局，2023年公司4GWh储能系统产线已成功投产，后续电池及系统产能正有序推进建设。BIPV方面，公司BIPV系列产品晶彩户用瓦为绿色建筑赋能，其采用N型TOPCON组件，发电效率相较同类产品具备高效率优势。此外，公司BIPV采用满铺设计提升装机容量，最大限度增加发电收益。

　　风险提示：TOPCON产能扩张不及预期风险；行业价格出现较大波动风险；行业需求不及预期风险。