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2023年报&2024年一季报点评:盈利水平明显提升,静待系泊链订单加速放量
内容摘要
  事件概述公司发布2023年年报和2024年一季报。

  收入端:24Q1收入短期承压,静待系泊链订单放量

  2023年公司实现营收19.31亿元,同比+27%,其中Q4为4.41亿元,同比-1%。分业务来看:1)船用链及附件:2023年实现收入13.52亿元,同比+23%;实现销售13.27万吨,同比+24%;2)系泊链:2023年实现收入5.59亿元,同比+41%;实现销售3.21万吨,同比+19%。2023年公司承接订单18.06万吨,同比+13%,其中船舶锚链及附件订单15.16万吨,同比+28%,延续高速增长,系泊链订单2.90万吨,同比-31%,短期有所下降。

  2024Q1公司实现营收4.49亿元,同比-8%,我们判断主要系2023Q1公司收入基数较高。展望2024年全年,船舶行业需求旺盛,公司船舶锚链订单有望延续稳健增长,同时海上油气行业持续高景气,公司系泊链订单有望加速放量,将支撑公司收入端延续快速增长。

  利润端:毛利率明显提升,盈利水平处于快速上升通道

  2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.37和2.02亿元,分别同比+59%和+50%。2023年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为12.14%和10.45%,分别同比+2.02和+1.57pct,盈利水平明显提升。1)毛利端:2023年销售毛利率为30.59%,同比+4.58pct,其中船用链及附件、系泊链毛利率分别为25.52%和41.59%,分别同比+3.19和+7.46pct,明显提升,我们判断一方面系产品结构优化、原材料价格下降,另一方面受益于人民币兑美元汇率贬值(2023年公司海外收入占比42%)。2)费用端:2023年公司期间费用率为16.60%,同比+3.75pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.72、+0.09、+0.43和+2.50pct,财务费用率明显提升,主要系汇兑收益减少。3)2023年公司投资净收益为2282万元,同比+648%,进一步增厚利润空间。

  2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为6798和4408万元,分别同比+15%和-3%;销售净利率和扣非销售净利率分别为15.33%和9.81%,分别同比+3.08和+0.52pct;销售毛利率和期间费用率分别为27.45%和15.07%,同比+1.10和+0.70pct,盈利水平进一步提升。

  锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”,漂浮式海上风电打开成长空间

  作为全球链条龙头,公司充分受益于船舶、海工行业高景气度,同时矿用链有望进入1到N加速放量阶段,基本盘处于上行通道。1)船舶锚链:2023年和2024年1-2月我国造船新接订单7120、1520万载重吨,分别同比+56.4%和+64.4%,船舶行业景气维持高位,公司船舶锚链有望充分受益;2)海工系泊链:公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发;3)矿用链:国产替代为主要成长逻辑,公司有望进入快速放量阶段。此外,深远海趋势下,漂浮式海上风电为中长期发展趋势。2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工,规划总装机1GW,2023年底和2024年4月分别完成一期100MW的主机和浮体招标,产业化正在快速推进。公司在系泊链领域先发优势较强,有望充分受益漂浮式海上风电0到1发展。

  投资建议

  考虑到公司签单节奏,我们调整2024-2025年盈利预测,预计营业收入分别为24.14、29.69亿元(原值26.23和31.98亿元),分别同比+25%和+23%,并预计2026年营业收入分别为36.39亿元,同比+23%;预计2024-2025年归母净利润分别为2.97、3.77亿元(原值3.34和4.37亿元),分别同比+26%和+27%,并预计2026年归母净利润为4.81亿元,同比+28%;预计2024-2025年EPS分别为0.31、0.39元(原值0.35和0.46元),并预计2026年EPS为0.50元。2024年4月23日收盘价7.90元对应PE分别为25、20、16倍。考虑到公司成长性较为突出,维持“增持”评级。

  风险提示

  船舶、海工行业景气下滑、竞争格局加剧、漂浮式海上风电产业化不及预期等。
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