23年收入同比实现较高增长，注重新兴市场开拓
　　公司发布23年年报及24年一季报，其中23年实现收入10.60亿元（+40.41%yoy），归母净利1.17亿元（-23.94%yoy）。考虑到下游需求增速放缓、市场竞争加剧，我们下调公司业务收入增速及毛利率假设、上调期间费用率假设，预计公司24-26年对应EPS分别为3.94/5.56/7.20元（24-25年前值5.31/7.69元）。参考可比公司Wind一致预期下24年平均PE22倍，考虑到公司先发布局新兴市场、积极拓展海外市场，给予公司24年PE26倍，对应目标价102.51元（前值118.11元），维持“增持”评级。
　　23年毛利率略降，期间费用增长削减公司盈利
　　23年公司毛利率为40.89%，同比-1.04pct，略有下降；净利率为11.04%，同比-9.34pct，主要系期间费用率有明显增长。23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.97%/7.77%/11.41%/0.41%，同比+2.46pct/+1.98pct/+4.15pct/+0.58pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率增长均较为明显，主要系公司股份支付费用增加，加速海外市场拓展以及新产品研发；财务费用率增长主要系公司银行短期借款增加带来利息费用增加。此外，公司现金流表现较好，23年经营活动产生的现金流量净额为8470.58万元，同比+123.33%。
　　发力新能源汽车及储能市场，23年新能源汽车收入高增
　　公司始终聚焦电力熔断器中高端市场，在陆续进入通信、新能源风光发电、轨道交通等新兴工业领域后，重点布局新能源汽车、储能市场。23年公司实现收入10.60亿元，同比+40.41%。其中，在新能源汽车/新能源风光发电及储能/通信/轨道交通/工控电源及其他行业分别实现收入5.96/3.45/0.41/0.18/0.59亿元，同比+54.66%/+23.66%/+10.92%/+29.35%/51.48%。新产品方面，23年智能熔断器已批量开始给客户供货。
　　客户资源优质，加速提升国际市场竞争力
　　公司在新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等领域与众多国内外企业建立了稳定的合作关系。在新能源汽车市场，目前公司终端整车用户已基本涵盖乘用车及商用车主要国产品牌，并已批量供应特斯拉、戴姆勒、现代、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。其中，在海外市场，公司23年12月公告获得德国某头部车企1.1亿元全球独家定点，公司预计25年1月开始SOP。在新能源风光发电及储能市场、通信市场，公司主要客户包括阳光电源、宁德时代、华为、维谛等行业龙头。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，风电、光伏、储能新增装机量不及预期、原材料价格上涨导致成本抬升。