23年公司归母净利同比增长26.5%
　　拓普集团发布年报，2023年实现营收197.01亿元（yoy+23.2%），归母净利21.51亿元（yoy+26.5%），扣非净利20.21亿元（yoy+22.07%）。其中Q4实现营收55.49亿元（yoy+13.49%，qoq+11.17%），归母净利5.54亿元（yoy+12.62%，qoq+10.05%）。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为28.4/38.2/47.2亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为27.1倍，给予公司24年27.1倍PE，目标价66.12元（前值68.85元），维持“买入”评级。
　　电驱系统业务首次贡献营收，产能扩充奠定增长基础
　　23年公司维持自身产品平台化优势：1）底盘系统在国内核心客户项目落地推动下，营收同比+37.7%至61.2亿元；2）减震器产品销量同比+7.7%至917万套，营收同比+11%至43亿元；3）内饰件产品平均单价小幅+4%至836元/套，营收同比+20.4%至65.8亿元；4）热管理业务稳健扩张，营收同比+13.1%至15.5亿元；5）新业务电驱系统已获得185万元营收，配套量约200套，平均单套价值量达9272元。公司计划于24年完成宁波前湾新区第8、9期及西安工厂建设，产能布局完成后，公司有望在问界等自主客户新项目上量，以及配套价值量上行的共同提振下持续收获可观增长。
　　毛利率同比显著提升，新产能爬坡有望保障盈利能力稳定
　　23年公司主营业务毛利率同比+1.4pct至23.0%，或系产品销量增长后摊薄资本开支等成本所致，其中减震器毛利率同比+0.2pct至24.3%；内饰件同比+0.9pct至20.0%；底盘系统毛利率同比+2pct至23.2%；汽车电子产品同比-3.31pct至21.9%；热管理系统同比+0.3pct至18.9%。费用方面，公司23年销售费率同比-0.07pct至1.3%，管理费率同比+0.1pct至2.8%，研发费率同比+0.3pct至5.0%。23年公司净利率同比+0.3pct至10.9%，随公司新产能利用率爬坡，通过规模化采购控本，公司盈利能力有望保持稳定。
　　海外开拓步伐加快，机器人电驱业务持续推进
　　公司已与美国创新车企、福特、通用等国际头部车企展开合作，24年起将加大海外开拓力度：公司已于墨西哥租赁厂房约10万平米，波兰工厂将进一步扩产；同时公司计划向国际业务派遣国内员工进行项目实施，并整合产业链，海外业务盈利有望逐步释放。公司电驱事业部自12月成立来进展积极，23年已取得小规模营收，1月8日两条电驱产线正式投产，后续将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。我们看好公司集中资源突破机器人关键部件研发生产，培育中长期第二成长曲线。
　　风险提示：机器人业务落地慢于预期；海外配套项目进度不及预期。