24Q1所得税率变化影响净利润，23年分红4.26亿元
　　新媒股份发布年报，2023年实现营收15.23亿元（yoy+6.64%），归母净利7.08亿元（yoy+2.37%），扣非净利6.84亿元（yoy+2.21%）。24Q1实现营收4.01亿元（yoy+12.30%，qoq-3.45%），归母净利1.48亿元（yoy-13.19%，qoq-28.96%），主要因24Q1免税政策到期，24年所得税率提升。23年公司拟每10股派送现金股利10.60元（含税），加上2023年半年度已派发现金股利每10股人民币8.00元（含税）后，公司全年派发现金股利4.26亿元，对应当前股价的股息率为4.8%。我们预计公司2024-26年归母净利6.1/6.3/6.5亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为22X，考虑公司短期业绩承压，但持续AI创新，给予24年15XPE，目标价39.81元（前值45.60元），下调至“增持”评级。
　　IPTV业务：基础业务营收稳健增长，线上线下联动提升品牌影响力
　　23年公司IPTV基础业务实现稳健增长，收入达8.09亿元，同比增长9.14%，截至23年12月末，公司IPTV基础业务用户数达到1951万户，同比下降1.7%。2023年公司继续保持与运营商的稳定良好合作。积极开展线上线下营销推广，举办“少儿街舞”、“粤享K歌”广东移动&喜粤TV首届5G+K歌大赛以及与广东少儿频道合作的南方小记者、喜粤超级说等线下品牌活动，同时推出影视、少儿等多板块的线上活动营销，持续优化升级内容运营和平台技术，助力IPTV基础业务稳健增长。
　　互联网视听业务：丰富多元化内容供给，精细化运营推动用户数增长
　　23年公司互联网视听业务营收6.06亿元，同增7.31%。其中：1）IPTV增值业务：23年营收4.00亿元，同比增长6.98%，公司加强内容精细化运营，深化各类视听增值产品的运营。2）互联网电视业务：23年营收2.05亿元，同比增长7.96%，公司持续提升会员权益，丰富多元化内容供给，截至2023年末，公司云视听系列APP全国有效用户数达2.5亿户，同比增长5%，服务的有效智能终端数量达到2172万台，同比增长22%。
　　24Q1营业利润稳健增长，费用率水平整体同比微增
　　公司24Q1净利率同比变动-10.82pct，主因2024年起公司不再享受企业所得税免税优惠，企业所得税费用上升。公司24Q1营业利润1.74亿元，同比增长2.08%。公司24Q1毛利率50.32%，同降2.43pct。销售/管理/研发/财务费用率2.48/2.94/2.98/-3.49%，分别同比变动0.47/-0.36/-0.18/0.66pct，整体费用率同比变动+0.58pct。
　　风险提示：用户增长不及预期，付费率增长不及预期，新业务发展不及预期。