收入利润保持良好增长，拟三年内进一步提升派息率至75%
　　中国移动公布财务业绩：1Q24公司营收同比增长5.2%至人民币2637.07亿元；归母净利润同比增长5.5%至人民币296.09亿元，延续稳健增长的势头。公司持续提高股东回报，2023年派息率达71%，并计划2024年起三年内将派息率进一步提升至75%。我们看好公司的发展潜力，预计其2024-2026年归母净利润为1400/1478/1556亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A股1.9倍24年PB（全球平均：1.26），对应目标价123.3元；参考过去公司AH股溢价率均值68.7%，给予H股1.12倍2024年PB，对应目标价78.9港元，维持“买入”评级。
　　移动/固网ARPU稳中有升，DICT业务收入保持良好增长
　　个人市场方面，公司坚持“连接+应用+权益”融合拓展，健全存量客户运营体系，进一步夯实增长的规模根基和价值基础，1Q24公司移动业务ARPU为47.9元（1Q23：47.9），5G用户增长至7.99亿，5G渗透率达80%。家庭市场方面，家用宽带客户数量增长至2.69亿，家用宽带综合ARPU同比增长1.8%至人民币39.9元，公司推进家庭安防、移动高清、智能组网规模发展，全面升级智家生态，HDICT价值贡献提升。政企市场方面，公司一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，深耕行业数智化服务，DICT业务收入保持良好增长。
　　经营效率持续提高，锚定“世界一流信息服务科技创新公司”发展定位
　　1Q24公司毛利率/净利率分别为26.17%/11.24%，分别同比提升1.71/0.04pct，经营效率持续提高。从成本端来看，网络运营成本同比增长2.3%至人民币745.94亿元，主因东数西算及双千兆网络建设持续推进；雇员薪酬及相关成本同比上升7.6%至人民币360.80亿元，主因公司全面推进数智化转型，锚定“世界一流信息服务科技创新公司”发展定位，加大创新人才引进力度；折旧摊销成本同比下降7.9%人民币481.42亿元，主因公司为更加客观、公允的反映固定资产使用年限及资产实际使用情况，自24年1月1日起将5G无线及相关传输设备的折旧年限由7年调整至10年。
　　盈利有望持续增长，维持“买入”
　　我们看好公司的发展潜力，预计其24-26年归母净利润为1400/1478/1556亿元，预计其24-26年BPS为64.87/67.07/69.30元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A股1.9倍24年PB（全球平均：1.26），对应目标价123.3元；参考过去公司AH股溢价率均值68.7%，给予H股1.12倍2024年PB，对应目标价78.9港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。