全年业绩稳步增长，龙头持续逆势扩张
　　公司23年全年实现归母净利润47.42亿元，同增9.77%；24年Q1实现归母净利润8.11亿元，同增8.56%。考虑到行业恢复节奏可能慢于我们此前预期，我们下修公司24-25年净利润预测值至56.52/68.92（前值64.62/81.93）亿元，新增26年预测值为83.15亿元。可比公司24年Wind一致预期平均PE为21倍，考虑到公司作为行业龙头，解决方案优势明显，下游拓展市场实现多级增长，韧性强劲，新能源车业务取得突破，给予公司24年目标PE33倍，目标价69.63元（前值77.44元），维持“买入”评级。
　　24Q1营收高于预告区间中位数，彰显韧性
　　公司23年全年实现营业收入304.20亿元，同增32.21%，实现归母净利润47.42亿元，同增9.77%，实现扣非归母净利润40.71亿元，同比20.12%，营业收入与净利润稳步增长。24Q1实现营业收入64.92亿元，同增35.78%，实现归母净利润8.11亿元，同增8.56%，实现扣非归母净利润7.92亿元，同增26.67%。公司2023年度毛/净利率分别为33.55%/15.70%，同比变化-1.46/-3.10pct，毛利率变化主要系业务结构调整。公司23年销售/管理/财务/研发费用率分别为6.39%/4.27%/0.00%/8.63%，同比变化+0.92/-0.48/-0.54/-1.06pct，整体费率同比下降1.17pct。
　　通用自动化逆势增长，市占率有望进一步提升
　　根据睿工业数据，23年我国工业自动化市场规模2910亿，同比下滑1.8%，但公司作为行业龙头保持逆势增长，23年通用自动化业务实现营收150.38亿元，同比增长31.17%。根据睿工业数据，公司伺服系统/低压变频/小型PLC领域在中国市场市占率分别为28.2%/17.0%/15.3%，排名第一/第二/第二，同比+6.7/+2.1/+3.4pct。公司凭借“及时交付、国产龙头品牌、多产品综合解决方案”等优势快速抢占市场，市占率有望进一步提升。
　　得益于定点车型放量，新能源业务业绩亮眼
　　公司23年新能源&轨道交通业务实现营收99.20亿元，同增78.69%，高增速主要得益于乘用车定点车型SOP放量和商用车新平台的批量销售。据NE时代统计，23年公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额约为10.2%，仅次于比亚迪排名第二，在第三方供应商中排名第一。电驱总成/电机产品/OBC产品在中国市场份额约5.0%/3.8%/2.3%，排名第五/第六/第九。伴随着全球新能源乘用车渗透率的进一步提升，公司新能源乘用车业务有望保持快速发展。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。