收入利润稳步增长；推动战略新兴业务规模拓展
　　中国电信于4月23日公布1Q24财务业绩：公司1Q24营业收入同比增长3.65%至1344.95亿元；实现归母净利润85.97亿元，同比增长7.68%，保持稳健增长。公司高度重视股东回报，2023年派息率达到70%，并计划自2024年起三年内提升现金分红比例至75%。考虑到公司数字化业务的竞争力及长期发展潜力，我们预计其24-26年归母净利润为人民币337/373/411亿元，给予公司A股1.55倍2024年PB估值（全球平均：1.30），对应目标价7.72元；参考过去公司AH股溢价率均值56.34%，给予H股0.99倍2024年PB估值，对应目标价为5.33港币，维持“买入”评级。
　　基础业务稳步增长；战略新兴业务持续发力
　　1Q24公司移动通信业务收入同比增长3.2%至522.26亿元，移动用户ARPU值同比提升0.9%至45.8元，公司的5G套餐用户数渗透率达79.9%。固网及智慧家庭服务方面，公司坚持“5G+千兆宽带+千兆WIFI”融合发展，加快基础连接、智家应用等产品与云、AI、安全等新要素深度融合，收入同比增长2.2%至318.24亿元，宽带综合ARPU同比提升2.1%至48.6元，其中，智慧家庭收入同比增长10.4%。ToB业务方面，公司持续深耕重点行业，以“网+云+AI”满足千行百业的数字化需求，推动战略新兴业务快速发展，1Q24公司产业数字化业务收入同比增长10.6%至386.79亿元。
　　经营效率稳步提升；持续加大科技创新力度
　　公司1Q24净利率同比提升0.28pct至6.42%，ROE同比提升0.09pct至1.92%，主因公司强化数字化运营降本增效，持续提升资源效能，经营效率持续优化。费用方面，1Q24公司销售/管理费用分别同比下降0.1%/3.0%至141.62/99.12亿元，规模效应逐步显现；1Q24公司研发费用为15.71亿元，较去年同期增长13.8%，主因公司聚焦战略性新兴产业及未来产业，持续加大科技创新力度，强化关键核心技术攻关，提升核心能力。
　　盈利有望持续增长；维持“买入”评级
　　我们看好公司作为国内数字基础设施建设主力军的增长潜力，预计其24-26年归母净利润为人民币337/373/411亿元，预计其24-26年的BPS为4.98/5.12/5.27元。考虑到公司在数字化业务的竞争力及长期发展潜力，给予公司A股1.55倍2024年PB估值（全球平均：1.30），对应目标价7.72元；参考过去公司AH股溢价率均值56.34%，给予H股0.99倍2024年PB估值，对应目标价为5.33港币，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。