核心观点
　　公司2023年归母净利同比略增，24Q1业绩承压。2023年功能性材料稳健增长，大健康业务受MP公司拖累。
　　公司愿景是成为世界先进化学材料制造者，积极研发助力布局光刻胶、聚酰亚胺、钙钛矿材料、光伏胶膜等高端新材料，均已逐步实现进展。展望24年：OLED终端材料有望高速成长。车用沸石公司龙头地位维持，同时积极拓展非车用市场。大健康业务短期承压但未来值得期待，万润药业氨甲环酸片为国内首家申报上市并视同通过一致性评价的仿制药，CDMO产品R-PZQ原料药通过欧洲认证。
　　事件
　　公司披露2023年报和2024年一季报，23年归母净利基本持平，24Q1业绩承压
　　公司2023年实现营业收入43.1亿元，同比-15.3%；实现归母净利润7.63亿元，同比+5.8%；实现扣非后归母净利润7.18亿元，同比+0.5%。
　　公司24Q1实现营业收入9.38亿元，同比-9.2%，环比-17.0%；实现归母净利润0.98亿元，同比-44.3%，环比-47.9%；实现扣非后归母净利润0.89亿元，同比-49.1%，环比-42.2%。
　　简评
　　23年功能性材料稳健增长，大健康业务因MP公司有所回落
　　公司2023年实现营业收入43.1亿元，同比-15.3%；实现毛利18.3亿元，同比+27.0%；毛利率为42.5%，同比+2.8pct；
　　ROE为11.5%，同比-0.67pct。其中23Q4实现扣非后归母净利1.54亿元，同比+83.7%，环比-15.4%。23Q4利润环比下滑主要受到计提股权激励费用和资产减值损失的影响。24Q1业绩承压环比降幅较大，主要原因:（1）沸石需求因下游大客户去库短期承压；（2）研发费用增加较多（同比+3366万元）；（3）所得税影响（环比+1544万元）。分产品来看，2023年功能性材料业务收入33.7亿，同比+12.2%，毛利率为43.9%，同比+1.0pct。九目化学营收9.11亿元，同比增长21.2%，净利润2.23亿元，同比增长16.5%。三月科技营收1.09亿元，同比+73.2%。
　　大健康业务收入8.82亿元，同比-56.7%，毛利率为36.2%，同比+1.1pct，医药板块受MP公司拖累较为严重。公司2023年期间费用率为19.7%（同比+2.5pct），销售、管理、财务、研发费用率同比变化-0.3/+0.3/+1.1/+1.4pct。财务费用同比变化较大，主要系本期汇兑收益同比减少导致。
　　盈利预测与估值：
　　我们预计公司2023至2025年归母净利润预测值为6.77、8.37、9.87亿元，EPS分别为0.73、0.90、1.06元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济修复力度不及预期导致公司产品需求增速不及预期（例如公司沸石分子筛需求与商用车产销量紧密相关；LCD和OLED材料需求与下游各类显示面板出货量高度相关，终端为消费电子行业。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）。公司新项目建设和投产进度低于预期。