核心观点
　　公司发布一季报，收入双位数增长，业绩下滑超过20%，符合预期，主要系整机价格上涨推动电视业务收入增长，但主动清理库存导致结构有所调整，以及面板成本持续增加，因此利润率阶段性下降。我们认为，随着北美去库存接近尾声，以及体育赛事临近，公司将开启主题营销活动并加大出货力度，叠加Q2面板成本涨幅缩窄和整机价格持续上涨，预计后续出货增速及利润率逐渐修复，Q2有望出现经营改善拐点。
　　事件
　　2024年4月22日，海信视像发布2024年第一季度报告。
　　公司2024Q1实现营业收入127.02亿元（YOY+10.61%），归母净利润4.67亿元（YOY-24.81%），净利率为3.67%（YOY-1.73pct）。
　　简评
　　一、收入分析：整机均价明显提升，电视收入稳健增长
　　2024Q1实现主营业务收入118.59亿元（YOY+14.91%），乾照光电收入5.56亿元（YOY+39.80%，2023Q1并表收入3.98亿元），其他业务收入8.42亿元（-27.56%）。预计电视业务收入实现稳健双位数增长。
　　从销量来看，内销方面，根据洛图科技数据，Q1海信、TCL、创维传统三大品牌（含子品牌）合计出货量同比逆势增长5.2%（行业同比下降0.9%），由于海信上年同期基数较高，同时参考奥维云网数据，Q1线上、线下KA零售量分别同比-1%、+2%，预计内销出货量个位数下滑。外销方面，根据DISCIEN数据，1-2月海信全球出货量同比下降3%，主要受北美去库存影响，欧洲和新兴市场保持稳定增长，预计外销出货量微降。
　　从均价来看，内销方面，根据AVCRevo数据，Q1中国零售线上整机价格同比个位数上涨，奥维云网数据显示海信系Q1线上、线下KA零售均价分别同比+22%、+15%，主要受大尺寸+高端产品占比提升推动，预计内销均价上涨20%。外销方面，由于海运因素，海外成本和价格传导滞后于国内，并且海外尤其是北美市场竞争加剧，预计外销均价上涨幅度小于内销。
　　投资建议：海信视像坚持产品高端化策略，最新推出星海大模型和全场景显示新品，进一步引领大屏化及高端化发展，产品结构和盈利水平不断优化；此外，欧洲杯将于6月开幕，作为官方赞助商，海信有望凭借品牌营销及新品上市实现渠道拓展与高端化突破。我们预测2024-2026年公司实现归母净利润25.18/30.48/36.86亿元，对应EPS为1.93/2.33/2.82元，当前股价对应PE为13.86/11.45/9.47倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）市场需求下降：全球电视市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降，电视出货需求将持续低迷。根据TrendForce集邦咨询数据，2023年全球电视出货量约1.95亿台（YOY-2.7%），创近十年历史新低。
　　2）面板价格反弹：头部面板厂商库存持续下降，叠加减产幅度扩大，对市场供需形成支撑力。根据AVCRevo数据，各尺寸电视面板价格自2022年10月开始止跌，随后经历小幅度涨价，与2022年9月相比，75/65/55/50/43/32吋电视面板均价至2024年3月共涨价67/68/50/40/17/11美元。
　　3）人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大，根据中国外汇交易中心数据，当前美元兑人民币即期汇率为7.1以上，跟去年同期相比处于较高水平。