核心观点
　　公司为生物柴油龙头企业，目前公司产能50万吨，未来2-3年将达到85万吨生物柴油与40万吨生物基衍生品产能，包括20万吨HVO，同时公司在新加坡与荷兰设立子公司，与国际市场联系更加紧密，2023年，面对欧盟多项贸易摩擦调查，国内生物柴油行业承压，随着国内生物柴油政策的逐步推进，国内需求有望逐步释放。此外，公司的生物柴油与生物基衍生品有望受益于欧盟碳关税的落地，长期发展空间大。
　　事件
　　公司发布2023年年报和2024年一季报
　　2023年公司实现收入28.12亿元，同比下降35.29%，实现归母净利0.79亿元，同比下降82.60%，扣非归母净利润为1.08亿元，同比下降77.45%。Q1-Q4营收分别为8.96、9.33、7.09、2.74亿元，归母净利分别为0.68、0.98、0.07、-0.66亿元。
　　2024年一季度公司实现营收8.68亿元，同比下降3.09%，归母净利为0.29亿元，同比下降59.23%，环比扭亏为盈。
　　简评
　　2023年价格价差下滑，业绩承压，2024Q1环比改善
　　2023年，棕榈油、菜籽油、豆油等价格下跌，同时，中国生物柴油行业受到欧盟多项贸易摩擦调查，导致下半年欧洲市场出于对华采购生物柴油的担忧，出口需求受到明显抑制，对中国生物柴油行业带来了较大的冲击，2023年整体地沟油、生物柴油价格价差下滑。据卓创数据，2023年，生物柴油、地沟油均价分别为8137、5458元/吨，同比分别-23%、-28%，价差为2680元/吨，同比减少322元/吨。量方面，2023年公司生物柴油产量为43万吨，同比+5.57%，销量为35万吨，同比-13.07%，四季度处于前期销售业务启动期，期末大量的产品处于运输途中，未能在2023年实现销售，因此2023年生物柴油销售量同比下降13.07%。受量、利下滑影响，公司2023年业绩承压。
　　2024年Q1，生物柴油价格价差仍有所下滑，生物柴油、地沟油价格分别为6809、5063元/吨，价差为1745元/吨，随着公司产品逐步确认收入，整体盈利回暖，实现归母净利0.29亿元，环比扭亏为盈。
　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.20、1.77、2.99亿元，EPS分别为1.00、1.47、2.49元，对应当前股价PE分别为27.2X、18.5X、10.9X。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策实施效果不佳（若欧洲生物柴油掺混政策不及预期，将会影响到生物柴油需求，进而影响公司的销售）；原材料价格大幅波动（废弃油脂价格波动是影响公司生产成本的主要因素，其收购涉及原料收集、加工、运输等多个环节，同时也会受到原油、植物油大宗商品价格、回流其它领域等的影响，因而影响因素较多，存在价格风险，若价格大幅波动，将影响公司的盈利能力）；汇率波动风险（公司的生物柴油以出口为主，若汇率大幅波动，将影响公司的盈利能力）；公司产能投放不达预期（若公司的项目建设不达预期，则会影响产品的销售，进而影响盈利）。