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蒙煤进口量提升推动营收大幅增长,国际陆港运营收入同比增长322%
内容摘要
  公司发布2023年年报:2023/2023Q4,嘉友国际实现营业收入69.95/18.94亿元,同比+44.85/+85.45%;归母净利润10.39/2.84亿元,同比+52.60/+32.89%。受益蒙古炼焦煤进口量稳健增长、非洲卡萨项目投产贡献业绩,公司2023年业绩表现亮眼。展望未来,公司内陆国口岸节点跨境物流模式持续强化,成长性可期,预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.20/14.40/16.17亿元,维持公司买入评级。
  支撑评级的要点
  2023年受益于蒙古和非洲两个市场稳健增长,公司业绩表现亮眼
  2023年,公司营收69.95亿元,同比+44.85%;归母净利润10.39亿元,同比+52.60%;扣非后归母净利润为10.25亿元,同比+52.40%。单季度方面,2023Q1/Q2/Q3/Q4营收15.84/12.24/22.93/18.94亿元,同比+143.55%/+6.96%/+13.90%/+85.45%,归母净利2.02/3.01/2.51/2.84亿元,同比+87.07%/+63.03%/+44.29%/+32.89%。得益于蒙煤进口稳健增长,非洲卡萨项目投入运营贡献增量业绩,2023年业绩表现亮眼。
  蒙煤进口量提升推动营收大幅增长,运输成本增加致毛利率有所下滑
  据公司2023年年报披露数据显示,甘其毛都口岸2023年累计完成进出口货运量3785.67万吨,同比增长98.54%;其中,进口煤炭3651.22万吨,同比上涨102.37%。受上述因素支撑,公司供应链贸易业务显著提升,2023年以供应链贸易为统计口径的中蒙主焦煤业务收入44.31亿元,同比增长145.89%。受运输成本、采购成本上涨影响,公司供应链贸易业务毛利率由2022年14.21%下降至2023年的11.78%。
  国际陆港运营收同比增长322%,国际多式联运覆盖区位稳步增长
  2023年非洲刚果(金)卡萨项目正式进入运营阶段,道路及口岸通车稳步增长,国际陆港运业务营收为4.25亿元,同比增长322%,形成公司新的业务增量,内陆口岸节点商业模式逐步验证。公司在北美、澳洲、塞尔维亚、阿根廷、智利等区域推进国际多式联运业务,该业务较去年同期实现毛利润增长33.88%。
  估值
  公司2023年业绩超出我们预期,据此我们上调公司盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.20/14.40/16.17亿元,同比+17.4%/+18.1%/+12.3%,EPS1.75/2.06/2.31元/股,对应PE分别15.2/12.9/11.5倍,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  全球地缘政治风险、大客户流失和违约的风险、项目进度不及预期的风险等。
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