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Q1业绩表现亮眼,公司迎来全面变革
内容摘要
  事件:长城汽车发布2024年一季报,实现营收428.6亿元、同比+47.6%,归母净利润32.3亿元、同比+1752.6%,扣非净利润20.2亿元(去年同期-2.2亿元)。
  公司业绩创历史一季度业绩新高,量价齐升驱动收入增长。
  1)量升:24Q1年公司汽车总销量27.5万辆、同比+25.1%,其中新能源车销量5.9万辆,同比+112.4%;
  2)价升:24Q1ASP达到15.6万元、同比提升2.4万元、环比提升0.9万元,创历史新高,主要原因在于经营结构的优化:①坦克:Q1销量4.9万台,同比+103.2%,占比提升6.9pct至17.9%,坦克300、400、500销量表现稳健,报告期内有坦克700/300Hi4-T、坦克330等新品上市;②出口:Q1销量9.3万台、同比+79%、占比同比提升10.1pct至33.7%。
  经营结构优化带动盈利提升,持续加码研发。
  1)经营结构优化带动毛利率增长:24Q1毛利率20.0%、同比+4.0pct、环比+1.6pct;
  2)收入增长摊薄费用:24Q1销售费用率4.0%、同比-1.0pct;管理费用率2.3%、同比-1.3pct;持续加码研发投入,研发费用19.6亿元、同比增长27.7%,研发费用率4.6%、同比-0.7pct;
  3)单车盈利:24Q1单车净利润1.2万元、同比增加1.1万元、环比增加0.6万元。
  4)非经常性损益12亿元:我们预计其中约6亿元主要来自先进制造业企业增值税加计抵减,约6亿元来自递延收益摊销、海外本地化产销后税收返还等,目前增值税加计抵减政策持续至2027年底,故我们认为非经常性损益可持续性较高。
  短期看出口+新能源越野带来高弹性增长,中期看公司全面变革下主流市场突破。
  1)出海布局加速:2023年出口销量突破30万辆,目前公司重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域均有布局,巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程,4月以来魏牌高山MPV于迪拜首批交付、欧拉闪电猫正式登陆马来西亚完成上市。
  2)新能源越野有望带来高弹性增长:新能源越野行业空间大,坦克系列销量表现亮眼,后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量。
  3)全面变革下主流市场突破:①产品精细化打磨,贴近用户需求:今年以来已有二代大狗Hi4、猛龙2024款等上市,后续枭龙Max改款、蓝山改款等有望取得较好表现;②营销思路转变:组织架构调整、构建营销中台,实现营销资源的高效利用;从各大新媒体广纳人才,形成专业的营销团队,并在抖音、B站、微博等平台进行精准、科学投放;魏总近期入驻微博、抖音,和小米互动频繁、是长城营销转型的有力印证;③直营渠道建设:根据公司公众号,将开展直营+经销并重的双销模式,自5月1日起在全国17个城市核心商圈开设33家“长城智选”直营销售店,同时也招募并培训超过600人专业团队。
  风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧等。
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