事件:传音控股发布2023年年报,公司2023年实现营收622.95亿元,同比+33.69%,实现归母净利润55.37亿元,同比+122.93%;扣非归母净利润为51.34亿元,同比+131.61%。此外,公司发布2024年一季报,24Q1实现营收174.43亿元,同比+88.10%,实现归母净利润16.26亿元,同比+210.30%,实现扣非归母净利润13.54亿元,同比+342.59%
基本盘稳健增长,非洲份额稳固。4Q23单季度公司实现营收192.7亿元,yoy+82.4%,qoq+7.1%;归母净利润16.5亿元,yoy+632.4%,qoq-7.3%;扣非归母净利润16.3亿元,yoy+827.7%,qoq-6.3%。2023年,公司手机整体出货量约1.94亿部。根据IDC数据统计,2023年公司在全球手机市场的占有率14.0%,在全球手机品牌厂商中排名第三,其中智能机在全球智能机市场的占有率为8.1%,排名第五。公司保持在非洲的竞争优势,2023年公司非洲智能机市场的占有率超过40%,非洲排名第一。从盈利水平来看,公司持续开拓新兴市场,同时受益于产品结构升级及成本优化,公司整体出货量有所增长、毛利率有所提升。
新兴市场放量提速,产品结构持续升级。公司强调智能机海外市场的战略布局,在持续把控非洲核心业务的同时,投向南亚、中东和拉美等新兴市场抢占优势。据IDC数据,2023年,传音在巴基斯坦智能机市场占有率超过40%,排名第一;孟加拉国智能机市场占有率超过30%,排名第一;印度智能机市场占有率8.2%,排名第六。公司在深耕非洲、南亚市场的同时,加大力度开拓新市场,持续探索并优化适合新市场的发展模式,不断推进产品升级。2023年,公司相继推出首款左右折叠智能手机TECNOPHANTOMVFold、首款翻盖式折叠旗舰TECNOPHANTOMVFlip5G、超清前摄旗舰手机InfinixZERO305G等高端产品,产品升级助力传音进一步在新兴市场站稳脚跟。此外,公司加大本地化产品研发力度,同时深耕渠道,扩大零售布局,加强数字化能力。
扩品类业务持续持续提升产品力,打造第二增长曲线。公司自研手机端高效数据计算引擎并进行产品化部署,已覆盖TECNO/Infinix/itel等多条产品线。AI语音助手、AI影像优化在内的多项研发已进入开发验证阶段,为产品差异化服务进一步赋能。除智能机业务外,公司多元布局移动互联、扩品类等业务,数码配件、家用电器多品牌布局,音乐、综合内容分发、新闻聚合等多应用领域与国内大厂进行战略合作,新兴市场及业务拓展显著拉动盈利增长。
投资建议:我们看好公司在非洲市场的核心优势,同时叠加东南亚、拉美等新兴市场开拓,打开向上空间,公司长期成长可期,预计公司24-26年实现归母净利润65.99/78.59/91.81亿元,对应18/15/13倍PE,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期、新兴市场开拓不及预期、上游原材料涨价。
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