1Q24净利润稳定增长，盈利能力持续改善
　　公司23年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润208.12/8.50/8.37亿元，同比+9.2%/+21.1%/+20.4%，符合业绩快报及股权激励目标。公司1Q24营业收入/归母净利润/扣非归母净利润57.75/3.00/2.97亿元，同比+8.3%/+15.0%/+14.9%。我们预计24-26年EPS2.82/3.40/4.13元。我们预计24年工业业务EPS0.77元，考虑到工业发展初期净利率尚低，我们给予14xPE（24年可比公司Wind一致预期17x）；24年批发业务EPS1.47元，我们给予10xPE（24年可比公司Wind一致预期10x）；24年零售及其他业务EPS0.57元，考虑到公司门店集中在广西，我们给予10xPE（24年可比公司Wind一致预期13x），目标价31.29元，维持“买入”评级。
　　1Q24整体费用率同比略下降，毛利率同比提升
　　公司23年销售/管理/研发/财务费用率2.66%/2.26%/0.18%/1.20%，同比-0.14/+0.07/+0.04/+0.04pct；公司1Q24销售/管理/研发/财务费用率2.34%/1.72%/0.12%/0.94%，同比+0.17/-0.40/-0.03/+0.05pct。23年/1Q24毛利率11.89%/12.25%，同比+0.38/+0.18pct，我们认为收入结构优化驱动盈利能力持续改善。
　　23年工业业绩增速亮眼，加速新老动能切换
　　23年工业收入/归母净利润11.1/2.1亿元（+40%/+56%yoy）：1）仙茱中药：收入/净利润6.6/1.2亿元（+52%/+47%yoy）；2）中药配方颗粒：收入/净利润0.9/0.2亿元，截至1Q24末已完成470多个品种的备案工作；3）万通制药：收入/净利润2.6/0.9亿元（-7%/-17%yoy）；4）康晟制药：收入/净利润1.0/0.2亿元，聚焦院内制剂。1Q24工业收入/归母净利润2.7/0.5亿元（+9%/+14%yoy），受外部政策影响增速有所放缓。
　　23年器械批发收入同比快速增长，零售盈利明显改善
　　23年批发收入/归母净利润167.9/4.9亿元（+10%/+10%yoy），其中器械收入同比+20%；1Q24批发收入/归母净利润47.0/2.1亿元（+6%/+14%yoy）。
　　23年零售收入/归母净利润28.2/1.5亿元（-2%/+21%yoy），降本增效驱动利润快速增长；1Q24零售收入/归母净利润7.8/0.4亿元（+20%/+22%yoy）。
　　三大核心业务全面发展，维持“买入”评级
　　我们预计24-26年归母净利润10.2/12.3/15.0亿元，同比增长20.2%/20.7%/21.5%，当前股价对应24-26年PE估值为8x/6x/5x，我们调整目标价至31.29元（前值30.11元），维持“买入”评级。
　　风险提示：外部环境影响超预期；工业收入和净利润增长不及预期。