Q1收入利润有所下滑
　　美亚光电发布一季报，2024年Q1实现营收3.31亿元（yoy-18.57%、qoq-56.86%），归母净利1.01亿元（yoy-19.30%、qoq-44.46%），扣非净利9610.62万元（yoy-21.97%）。后续合同负债预示在手订单较为充沛，暂不调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.2、9.4和10.0亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为48倍，考虑到公司3年利润复合增速低于可比公司，给予公司24年23倍PE，目标价21.4元（前值22.3元），维持“增持”评级。
　　收入下滑系基数和需求偏弱影响，未来有望逐步修复
　　公司24Q1收入出现下滑，其中医疗设备板块拖累更大，我们推测主要系1）过往一季度CBCT销售主要集中于元宵节后，年前采购的情况较少，24年春节晚于23年同期导致公司实际销售天数较短；2）CBCT行业竞争格局加剧带来对于价格端的持续影响；3）24Q1口腔行业整体需求较弱。值得注意的是，公司24Q1合同负债（主要为预售货款）较去年底增加3200万元，说明在手订单具备一定支撑，未来增长情况有望逐步改善。
　　竞争加剧致盈利能力有所下滑，人员增加导致费用率有所提升
　　盈利能力方面，公司24Q1实现毛利率51.09%、净利率30.45%，分别同比-2.7和-0.27pct，毛利率下滑主要系色选机、CBCT行业竞争加剧。费用率方面，24Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比+3.51/+2.01/+1.61/-7.91pct，销售、管理费用率提升主要系收入下滑叠加人员数量增长、人工薪酬提升影响，财务费用率下降主要系美元升值带来汇兑收益大幅增加。
　　风险提示：1）CBCT行业竞争格局超预期恶化；2）齿科诊疗需求恢复不及预期；3）汇率波动风险。