23年收入/归母净利同比+0.4%/+8.0%，维持“买入”评级
　　东宏股份发布年报，2023年实现营收28.64亿元（yoy+0.44%），归母净利1.61亿元（yoy+7.99%），扣非净利1.48亿元（yoy+15.53%）。其中Q4实现营收7.38亿元（yoy-4.16%，qoq+27.02%），归母净利734万元（yoy928万元，qoq-29.99%）。我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.94/1.17/1.48元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为12.6倍，考虑公司前瞻性布局氢能管道业务有望带来新增长动力，给予公司24年14倍PE，目标价13.20元（前值14.16元），维持“买入”评级。
　　防腐/PVC管道收入显著增长，主营业务毛利率情况较好
　　分产品看，23年PE/钢丝/防腐/保温/PVC分别实现收入3.5/3.9/12.9/1.6/1.1亿元，同比分别-24.15%/+3.7%/+25.7%/-46.7%/+20.3%，防腐和PVC管道收入同比显著增长。分行业看，给排水/工矿/燃气/热力行业分别实现收入18.5/2.7/0.4/1.7亿元，同比+8.3%/-8.9%/-60.2%/-41.7%。23年公司综合毛利率19.38%，同比+0.04pct，其中PE/钢丝/防腐/保温/PVC毛利率分别为23.4%/31.2%/21.7%/17.1%/20.5%，同比-4.3/+1.0/+3.1/-2.3/+1.8pct。
　　23年期间费用率同比+1.2pct，经营性净现金流同比转正
　　23年公司期间费用率10.78%，同比+1.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/3.39%/3.07%/0.68%，同比+1.02/+0.41/+0.10/-0.36pct，销售和管理费用率增长主要销售人员工资、奖金增加，及行管人员奖金发放增加、折旧费及摊销增加。23年公司资产负债率36.9%，同比-9.3pct。23年公司经营性净现金流1.9亿元，同比+1.7亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。其中23Q4单季度经营性净现金流1.0亿元，同比-1.4亿元。23年公司收现比/付现比112.4%/101.8%，同比+11.4/-8.1pct。
　　24Q1盈利稳健增长，全年计划盈利同比+50%
　　据公司24Q1季报：24Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润6.4/0.5/0.5亿元，同比+0.4%/+8.7%/+8.8%。24Q1公司毛利率为15.8%，同比-4.6pct，期间费用率9.5%，同比-1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率3.2%/3.2%/2.4%/0.7%，同比-0.7/-0.6/-0.4/-0.2pct。24Q1公司归母净利率/扣非归母净利率为+8.1%/+7.7%，同比+0.6/+0.6pct。24Q1经营性净现金流+0.05亿元，同比-92.1%；本季度收现比/付现比94.9%/105.0%，同比-26.8/-6.5pct。据公司公告，其24年计划实现营收35.8亿元，同比+25%，力争实现净利25亿元同比+50%。
　　风险提示：订单执行缓慢，原料价格大幅上涨，行业竞争加剧。