公司发布2023年报：营收722.5亿元，同比+79.5%；归母净利润94.4亿元，接近业绩预告下限，同比+162.7%；扣非后归母净利润92.2亿元，同比+172.2%。综合毛利率30.4%，同比+5.8pct；综合净利率13.3%，同比+4.1pct。
　　公司发布2024一季报：营收126.4亿元，同比+0.3%，环比-51.2%；归母净利润21.0亿元，同比+39.0%，环比-5.4%；扣非后归母净利润20.8亿元，同比+42.8%，环比-2.7%。综合毛利率36.7%，同比+8.7pct，环比+8.0pct；综合净利率16.7%，同比+4.6pct，环比+7.9pct。
　　简评
　　1、单Q4来看，公司营收258.4亿元，同比+43.3%，环比+45.2%；归母净利润22.2亿元，同比+44.6%，环比-22.7%；扣非后归母净利润21.4亿元，同比+44.3%，环比-23.4%。综合毛利率28.6%，同比+5.1pct，环比-5.8pct；综合净利率8.8%，同比+0.1pct，环比-7.6pct。
　　2、23年业绩拆分：①光伏逆变器：发货130GW，同比+69%；实现营收276.5亿元，同比+61%；毛利率37.9%，同比+5.5pct；以发货口径，逆变器单价约0.21元/W同比持平。②储能发货10.5GWh，同比+36%；实现营收178亿元，同比+76%；毛利率37.5%，同比+14.2pct；以发货口径，储能系统单价约1.7元/Wh。③新能源投资开发：实现营收247.3亿元，同比增长113.2%；毛利率16.4%，同比+4.6pct。
　　3、23全年公司计提资产减值、信用减值20.3、7.3亿元，其中23Q4计提14.4、5.2亿元，其中资产减值主要是越南项目审慎计提7.75亿，历史电站包袱逐步出清，实现轻装上阵。
　　4、24Q1发货保持高景气度，毛利率超预期：24Q1公司毛利率36.7%，同比+8.7pct，环比+8.0pct，毛利率创历史新高，我们判断主要是逆变器/储能业务收入占比提升、高价订单确收等原因。
　　盈利预测与建议：公司龙头地位持续稳固，品牌和产品优势使得公司始终保持盈利第一梯队；伴随着国内外光储行业的高速增长，预计业绩有望实现更高增速。我们预计24~26年公司归母净利润分别为109、120、131亿元，对应PE为12.9、11.8、10.8X。