核心观点
　　平安寿险近年来坚持以高质量发展为价值引领持续深化渠道转型，公司高质量的渠道体系和“产品+服务”模式有望帮助其实现产品结构的优化和业务的高质量增长。在银保渠道推进“报行合一”的政策背景下，平安寿险银保渠道价值率有望优化进而提振2024年新业务价值增速。资产端来看，随着宏观经济逐步复苏，权益市场表现有望同比回暖，进而有望带动公司投资收益率同比改善。
　　事件
　　中国平安披露2023年业绩
　　公司2023年归母营运利润同比-19.7%至1179.89亿元；寿险及健康险业务NBV同比+36.2%至392.62亿元；财险业务保险服务收入同比+6.2%，综合成本率同比+1.1pct至100.7%；总、净投资收益率分别同比+0.6pct、-0.5pct至3.0%、4.2%。
　　简评
　　1.整体业绩：资管业务和科技业务拖累营运利润，但寿险业务利润韧性凸显
　　2023年归母营运利润同比-19.7%至1179.89亿元，主因资管业务、科技业务、寿险及健康险业务归母营运利润分别同比-1005.2%、-65.1%、-3.2%至-207.47亿元、19.05亿元、1050.70亿元。单四季度归母营运利润同比-75.2%至55.07亿元，主因资管业务单四季度归母营运亏损同比进一步增长398.6%至164.03亿元，且寿险及健康险业务单四季度归母营运利润同比-10.5%至201.59亿元。归母净利润2023年同比-18.9%至1092.74亿元，单四季度同比-95.0%至11.63亿元。
　　2.寿险及健康险业务：代理人渠道驱动NBV高增，CSM摊销同比减少导致保险服务业绩下降
　　2023年，NBV同比+36.2%（可比口径）至392.62亿元，NBV高增主要由新单保费增长驱动。2023年用来计算NBV的首年保费同比+38.9%至1657.84亿元。NBVM同比-0.5pct（可比口径）至23.7%。单四季度，NBV同比+13.9%至56.88亿元，用来计算NBV的首年保费同比+8.7%至210.20亿元。2023年，平安寿险13个月保单继续率92.8%，同比上升2.5个百分点，25个月保单继续率85.8%，同比上升6.8个百分点，业务品质稳步改善。
　　投资建议：高质量的渠道体系和“产品+服务”模式有望助力实品结构优化和业务的高质量增长
　　寿险方面，平安寿险近年来坚持以高质量发展为价值引领持续深化渠道转型，全面打造多渠道专业化销售能力，其中代理人渠道提供专业赋能，银保渠道与平安银行持续深化独家代理模式，协助银行提升保险销售能力。公司高质量的渠道体系和“产品+服务”模式有望帮助其实现产品结构的优化和业务的高质量增长。在银保渠道推进“报行合一”的政策背景下，平安寿险银保渠道价值率有望优化进而提振2024年新业务价值增速。
　　财险方面，随着保证保险业务风险敞口快速收敛，未来其对平安产险整体业务品质的影响程度预计将有所降低。资产端来看，随着宏观经济逐步复苏，权益市场表现有望同比回暖，进而有望带动公司投资收益率同比改善。
　　预计公司2024/2025/2026年的NBV增速分别为13.4%/13.6%/14.7%，给予公司未来6个月目标价57.9元，对应2024年PEV为0.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。
　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。