规模稳步增长，投资收益向好
　　1-3月归母净利润、营收、PPOP同比+1.5%、+3.7%、+6.0%（23年分别同比+10.6%、+3.1%、-0.4%）。24Q1利润增速波动，主要由于信用减值损失同比+72.5%。资本新规下，表外信贷承诺转换系数变动，公司表外资产拨备计提力度加大。我们预测2024-26年EPS1.29/1.39/1.54元，24年BVPS预测值12.57元，对应PB0.56倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.54倍，我们认为公司战略转型持续深化、地域市场份额有望提升，应享受一定估值溢价，我们给予24年目标PB0.70倍，目标价8.80元，维持“增持”评级。
　　规模稳步增长，负债成本优化
　　3月末总资产、贷款、存款同比+9.1%、+6.1%、+6.2%（23年末分别同比+8.6%、+6.1%、+7.9%）。一季度票据冲量较为明显，新增贷款中对公、零售、票据占比分别为55%、-48%、93%。3月末科技型企业贷款余额1029亿元，较上年末增长104亿元，增幅11.2%。公司自2009年开始布局科创金融，科创金融品牌优势显现。23年贷款收益率、存款成本率分别较23H1下行14bp、下行3bp，23年净息差较23H1下行5bp至1.67%。测算24Q1净息差较23Q4环比下行，主要受资产端拖累，负债端成本呈现改善趋势。
　　中收增速波动，投资收益亮眼
　　24Q1手续费及佣金净收入同比-23.7%（23年同比+5.2%），中收增速承压，主要是由于代销保险费率下降较多。公司将零售金融作为战略“主战场”，积累价值客群、发力财富管理，轻资产业务模式助力提升盈利能力，3月末零售AUM较23年末增加153亿元。24Q1其他非息收入同比+66.2%（23年同比+26.8%），支撑营收增长，其中24Q1投资收益同比+178.1%（23年同比-3.9%），增长幅度明显改善。24Q1成本收入比同比-1.6pct至25.1%，公司持续推动网点标准化建设和业务数字化转型，运营效率提升。
　　资产质量波动，夯实资本水平
　　3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.99%、382%，较3月末+2bp、-23pct。
　　3月末关注率1.27%，较23年末+4bp，关注类指标略有上行。测算24Q1年化不良生成率为0.96%，较23Q4上行0.05pct。24Q1年化信用成本为0.71%，同比+0.18pct，加大拨备计提力度。3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为16.97%、14.49%，较23年末+1.23pct、+1.17pct。2023年拟每股派息0.38元，年度现金分红比例为30%（2022年:30%），股息率为5.36%（2024/4/25），董事会同意关于公司2024年中期分红安排的议案。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。