23年归母净利润下滑34.66%，维持“买入”评级
　　航天南湖发布年报，2023年实现营收7.26亿元（yoy-23.85%），归母净利1.02亿元（yoy-34.66%），扣非净利7753.14万元（yoy-49.72%）。其中Q4实现营收2.20亿元（yoy-69.36%，qoq+51.61%），归母净利6152.28万元（yoy-68.62%，qoq+439.03%）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.39、0.54、0.72元（前值2024-2025年0.76、1.02元），下调原因为公司下游客户采购节奏变化，需求有所降低。可比公司24年Wind一致预期PE均值为61倍，给予公司24年61倍PE，目标价23.79元（前值30.4元），维持“买入”评级。
　　雷达及配套装备收入下降，雷达零部件业务增长明显
　　2023年公司雷达及配套装备业务实现收入5.86亿元，同比下滑34.42%，主要系受到行业政策、市场需求和产品交付等方面因素影响，毛利率为33.79%，同比减少8.78pct；雷达零部件业务实现收入1.06亿元，同比增长90.43%，主要系公司前期交付的部分产品进入维修售后期，同时公司新产品进入交付阶段，毛利率为28.35%，同比减少0.14pct。23年公司整体毛利率为33.38%，同比下滑8.42pct。
　　期间费用率有所提升，经营性现金流改善明显
　　公司23年期间费用率为24.91%，同比提升3.10pct；其中销售费用率1.14%，同比提升0.25pct；管理费用率8.81%，同比提升2.09pct；研发费用率19.34%，同比提升4.36pct，各项费用率提升主要原因为收入规模下降所致。公司23年回款情况良好，销售商品、提供劳务收到现金12.78亿元，同比增长133.01%；经营性净现金流3.11亿元，同比增长208.50%；对应公司应收账款及票据23年年末为3.02亿元，同比减少65.39%，存货3.87亿元，同比减少12.33%，资产结构显著优化。
　　24Q1收入继续承压，雷达业务长期发展向好
　　公司24年一季度实现营业收入0.28亿元，同比下滑45.94%，实现归母净利润-0.16亿元，同比增长5.42%。23年公司积极开展中标的新型号产品研制，并在外贸和空管、低空经济三大新领域实现了突破。空管领域，公司中标某军用空管雷达配套设备研制项目，走出了空管雷达配套领域拓展第一步；外贸领域，推进1型雷达产品的出口立项审批、签订1型雷达军贸合同，海外产品库再添新军，2023年军贸业务实现收入1.10亿元；低空经济方面，公司新组建了低空事业部，拓宽产业新赛道，低空领域产业化步伐全面加速。新产品和新市场奠定了持续发展坚实基础。
　　风险提示：产品降价风险，军贸业务不及预期风险。