事件：公司公告2023年年报，2023年公司实现营收227.82亿元，同比增长1.35%，实现归母净利润30.36亿元，同比增长12.92%。四季度公司实现营收62.18亿元，同比增长0.11%，实现归母净利润7.26亿元，同比增长4.00%。
　　四季度经销渠道增速回暖，直营、海外渠道增速亮眼。分品类，2023年公司厨柜/衣柜及配套品/卫浴/木门/其他业务分别实现营收70.31/119.49/11.28/13.78/8.23亿元，同比分别-2%/-2%/+9%/+2%/+167%，其中衣柜及配套品收入下滑主要系公司进行了供应链优化调整、导致配套品收入阶段性降低。单四季度公司厨柜/衣柜及配套品/卫浴/木门营收同比分别+8%/-10%/+1%/-7%。分渠道来看，2023年公司经销/大宗/直营/海外渠道分别实现营收175.75/35.86/8.29/3.20亿元，同比分别-0.04%/+3%/+17%/+47%，在行业景气度偏低的背景下，公司依托大家居战略实现经销渠道收入稳定、直营渠道逆势成长，同时公司不断发力海外业务，海外渠道实现高速增长。单四季度公司经销/大宗/直营/海外渠道营收同比分别+3%/-15%/+32%/+62%，组织结构调整落地后经销渠道增速环比有所回暖，直营与海外渠道保持相对突出的增长。
　　严格执行降本增效措施，公司盈利水平有所提升。2023年公司毛利率为34.16%,同比提升约2.5pct，主要系公司严格执行管理降本、采购降本等措施，经营效率持续提升。分品类来看，2023年公司厨柜/衣柜及配套品毛利率同比分别+0.3/+4.7pct；分渠道来看，同期公司经销/大宗/直营渠道毛利率同比分别+3.2/-2.2/+2.2pct。2023年公司期间费用率同比提升1.1pct，其中销售费用率同比提升1.2pct，推测主要系公司增加了品牌营销投入、加大了对终端的扶持力度。2023年公司实现净利率13.32%，同比提升约1.4pct。
　　旗下科技品牌“海烈鸟”面世，公司顺势布局智能家居领域。2024年3月公司正式上线科技品牌“海烈鸟”、顺应智能化趋势布局智能家居领域。海烈鸟是欧派旗下的AIOT物流网软件平台以及全屋智能硬件品牌：在软件层面海烈鸟主要赋能欧派旗下各品牌的智能化升级、目前已支持与萤石实现云云对接，同时已接入百度音箱、天猫精灵等第三方智能语音产品；在硬件层面，目前海烈鸟主要聚焦家居智能光环境管理领域，后续计划推出智能美妆、电器以及空气管理等系列产品。
　　盈利预测与投资建议
　　适当调整厨柜、衣柜收入假设，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为32.24/34.80/36.95亿元（此前预测2024-2025年为34.68/39.76亿元），对应的EPS分别为5.29/5.71/6.07元，给予DCF目标估值70.76元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地产竣工不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。