业绩有望随猪周期反转修复，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级
　　公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收12.53亿元（+1.84%），归母净利润1.75亿元（+3.99%），其中单Q4营收3.24亿元（-19.53%），归母净利润-0.05亿元（-111.58%）。2024Q1营收2.35亿元（-23.27%），归母净利润0.27亿元（-57.36%）。2024Q1受下游养殖行情低迷经营压力向上传导影响，公司业绩承压。展望后市，伴随猪周期逐步反转，公司业绩有望迎来修复，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.94/2.52/3.08（2024-2025年原预测分别为3.40/4.63）亿元，对应EPS分别为0.56/0.73/0.89元，当前股价对应PE为30.7/23.6/19.3倍。公司业绩有望随猪周期反转修复，新品多点开花，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级。
　　公司新品多点开花持续成长，业绩有望随猪周期反转修复
　　猪用疫苗：2023年实现营收4.34亿元（-5.92%），毛利率83.89%（+2.39pct）。2024Q1受下游养殖行情低迷影响，猪苗营收下滑。全年看，猪伪狂活苗、圆支二联苗新品有望上市放量，非瘟亚单位疫苗应急评价攻毒实验有序推进。宠物疫苗：2023年营收约2000万元，2024Q1营收保持增长，公司猫三联灭活疫苗已通过应急评价，犬二联、四联疫苗进入新兽药注册阶段，新品多点开花成长势能强劲。禽用疫苗营收稳健增长，化药板块短期业绩承压。整体看，公司业绩有望随2024H2猪周期反转修复向上持续成长。
　　公司资金充裕维持高分红，长期投资价值显现
　　2023年末公司资产负债率16.50%（-0.86pct），账面货币资金3.17亿元（+12.87%），经营性净现金流2.83亿元。公司2023年度利润分配预案预计现金分红1.38亿元（2023半年度已现金分红1.03亿元），考虑股份回购全年累计现金分红2.50亿元，股利支付率达143.10%。公司资金充裕，2023全年研发投入1.01亿元（占营收8.07%）同时保持高分红比例，长期投资价值显现。
　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。