事件：4月23日，恒玄科技发布2024年第一季度报。24Q1公司实现营业收入6.53亿元，同比+70.27%；归属于上市公司股东的净利润0.28亿元，同比扭亏;综合毛利率32.93%，同比-2.76pct，环比+0.38pct。
　　公司利润扭亏，研发投入持续加大。收入端，24Q1公司实现营业收入6.53亿元，同比+70.27%，延续23年营收增势，主要原因是市场回暖，智能手表及手环类芯片快速上量。23年公司实现营收21.76亿元，同比+46.57%，创历史新高。利润端，归属于上市公司股东的净利润0.28亿元，同比扭亏，主要原因系营业收入大幅增长带来净利润的增长。盈利能力方面，综合毛利率32.93%，同比-2.76pct，环比+0.38pct，主要原因是产品结构变化、成本上涨。报告期内公司持续投入研发，公司研发费用1.65亿元，同比+37.98%。
　　新一代产品快速上量，打开新的应用市场。新一代BES2700系列智能可穿戴芯23年快速上量，拓宽了公司芯片的下游应用领域，除TWS耳机和运动手表/手环之外，进一步延伸至智能手表和智能眼镜产品。公司23年新推出的BES2700iBP手表芯待机和运行功耗显著降低，平衡了终端产品待机时间与运行流畅度。华为最新发布的智能手表Watch4Pro搭载了BES2700BP芯片。此外，公司面向智能音箱应用的第二代Wi-Fi/BT双模AIoTSoC芯片已量产出货，并将继续拓展新的客户。公司目前下游客户分布广泛，主要包括三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo等品牌。
　　持续芯片升级，抓住AI发展机遇。23年公司推出新一代智能可穿戴芯片BES2800。该芯片创新地支持蓝牙音频和低功耗Wi-Fi音频。通过采用6nmFinFET工艺，与上一代BES2700平台相比，其算力相较于上一代提升1倍，NPU算力提升至4倍，先进工艺可让芯片在相同尺寸上可集成更大内存，以支持更大模型的AI语音算法和传感器检测算法，能够为TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。该芯片目前已进入市场推广阶段，预计2024年实现量产。
　　投资建议：我们调整公司2024-2026年营业收入预期至28.77/35.57/44.14亿元，调整公司归母净利润预期至3.06/4.01/5.52亿元，以4月26日市值对应PE分别为47/35/26倍，维持买入评级。
　　风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发进程风险；消费电子行业竞争加剧；上游成本持续增加。