事件：4月25号中科飞测发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收8.9亿元，同比+75%；实现归母净利润1.4亿元，同比+1095%；实现归母扣非净利润3169万元，同比实现扭亏为盈。其中，2023Q4公司单季度实现营收3.0亿元，同比+21%；归母净利润0.61亿元，同比+78%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+537%。24Q1实现营业收入2.36亿元，同比+46%；归母净利润0.34亿元，同比+9%；扣非归母净利润0.08亿元，同比扭亏为盈。
　　点评：2023年营收高增，规模效应带动盈利能力显著提升。公司23年收入快速增长，一方面得益于公司产品市场竞争力持续增强，且公司产品品类日趋丰富，支撑业绩快速增长；另一方面，国内半导体检测和量测设备市场快速发展，下游客户设备国产化需求迫切，随着公司产品品牌认可度的提升，客户覆盖程度快速扩大，订单量持续增长。由于公司当前有多个研发项目同时推进，23年研发费用率依然维持较高水平（25.6%），受益于公司收入体量的扩大，规模效应逐步凸显，2023年扣非归母净利润同比实现扭亏为盈。我们认为随着在研产品陆续推出、发往客户端验证，多品类产品逐渐放量，外加公司对在研项目和管理费用的优化管理，公司整体费用率有望继续下降，提升公司盈利能力。
　　分产品来看，2023年公司检测设备收入6.54亿元，同比增长70.2%，毛利率为57.2%，同比+4.5pct；量测设备收入2.22亿元，同比增长88.6%，毛利率为38.8%，同比+3.0pct。随着公司销售收入放量，毛利率提升趋势有望维持。
　　公司各品类客户拓展/批量销售进展顺利。公司设备已经在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长，其中1）无图形晶圆缺陷检测设备：截至2023年底累计生产交付近300台，覆盖超100家客户产线；2）图形晶圆缺陷检测设备：截至2023年底累计生产交付超200台，覆盖超50家客户产线；3）三维形貌量测设备：截至2023年底累计生产交付近150台，覆盖近50家客户产线；4）薄膜膜厚量测设备（介质薄膜、金属薄膜）：取得广泛应用和批量销售，订单量稳步增长；5）套刻精度量测设备：已实现批量销售，订单快速增长。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司募投项目达产后新增折旧摊销可能给公司带来盈利端的压力，我们下调24~25年归母净利润预测，新增26年盈利预测，预计公司24~26年归母净利润分别为1.98（下调18%）/3.11（下调16%）/4.20亿元。公司产品收入快速放量，盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品验证进度不及预期，下游客户需求放缓，次新股股价波动风险。